作為T(mén)MT領(lǐng)域最活躍的投資機(jī)構(gòu)，經(jīng)緯在過(guò)去共投資了190家公司，失敗的只有7家。

張穎認(rèn)為，未來(lái)會(huì)有一系列優(yōu)質(zhì)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司在A股上市，經(jīng)緯也在不斷加大對(duì)人民幣的投資。

在此過(guò)程中，投資機(jī)構(gòu)之間的品牌差距會(huì)加大，一線的投資機(jī)構(gòu)，在他心目中只有12家左右。

張穎在前段時(shí)間拋出影響巨大的“泡沫論”，目前TMT領(lǐng)域的融資存在泡沫，創(chuàng)業(yè)公司的平均估值比以往漲了3倍多。

泡沫面前，張穎對(duì)創(chuàng)業(yè)者提出具體建議：1.時(shí)刻注意ROI的變化，極其關(guān)注銷(xiāo)售總監(jiān)；2.高效準(zhǔn)確把握融資結(jié)構(gòu)；3.準(zhǔn)備好過(guò)冬方案，看最保守的財(cái)務(wù)計(jì)算、最激進(jìn)的花費(fèi)下，自己有多長(zhǎng)的生存時(shí)間；4.鞏固董事會(huì)席位，捍衛(wèi)投票權(quán)。

以下是演講實(shí)錄：先講講經(jīng)緯和七牛的故事，我們應(yīng)該是在2011年認(rèn)識(shí)的。

在2011年寒冬作為A輪的唯一投資人，溝通了很長(zhǎng)的時(shí)間，（許）式偉與我們溝通非常好，對(duì)自己做的事情非常堅(jiān)決，兩次堅(jiān)決的過(guò)橋，提醒大家早一點(diǎn)想美金結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，現(xiàn)在的時(shí)間還是需要三到五個(gè)月。

第二是2C還是2B，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)方向還是很難看清，剛才我們也聊到這個(gè)問(wèn)題，當(dāng)初是他自己看到了一個(gè)非常擁擠的2C的市場(chǎng)，商業(yè)的前景不是那么明朗，他自己和團(tuán)隊(duì)非常堅(jiān)決，想快速切換到2B這塊。

我認(rèn)為這點(diǎn)完全是創(chuàng)始人主導(dǎo)的，我們中間，（茹）海波和幾位同事討論，我們非常認(rèn)可這個(gè)方向，大家現(xiàn)在看到他們的成績(jī)。

2012年的平臺(tái)進(jìn)化來(lái)說(shuō)，經(jīng)緯也起到一定的協(xié)同效應(yīng)，剛開(kāi)始有一批種子用戶，比如說(shuō)Camera360，這幾年像陌陌等都是非常不錯(cuò)的種子用戶，這里的企業(yè)未來(lái)你們的名字也會(huì)響當(dāng)當(dāng)，有七牛這樣的云服務(wù)，未來(lái)的發(fā)展會(huì)如虎添翼。

2013年瘋狂爆漲，無(wú)論是核心KPI、收入的規(guī)模、儲(chǔ)存的數(shù)據(jù)流量，也因此帶來(lái)兩次融資極其順利的結(jié)果，B輪是啟明，C輪是非常有名的寬帶資本，我們?nèi)夜径际桥浜戏浅：玫摹?/p>

我在很多場(chǎng)合說(shuō)過(guò)一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司的成功，哪怕是階段性的成功，未來(lái)長(zhǎng)期的成功，95%是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，所有的投資人加起來(lái)不會(huì)超過(guò)5%，不管其他的基金、其他的投資人怎么說(shuō)，我覺(jué)得事實(shí)就是這樣的。

最后，我覺(jué)得最重要的一點(diǎn)，一個(gè)“技術(shù)宅”的堅(jiān)持和改革，他的氣質(zhì)，他的堅(jiān)持，他和團(tuán)隊(duì)對(duì)這個(gè)事情的定位的清晰和堅(jiān)持，三年做到這樣規(guī)模的公司，是非常難得的。

我們剛才和式偉聊天，今天的時(shí)代，越好的公司就會(huì)有越來(lái)越多的資本的追逐，各行各業(yè)優(yōu)質(zhì)資源的傾向，就會(huì)讓這個(gè)好的公司如虎添翼，可以發(fā)展得更快。

今天的時(shí)代就是這樣的時(shí)代。

關(guān)于經(jīng)緯投資，團(tuán)隊(duì)將近40人，15億美元基金的總規(guī)模，已經(jīng)投資了190家公司，現(xiàn)在每年是以40到50家的速度在遞增。

差不多在過(guò)去的三四年之內(nèi)，我們應(yīng)該是在中國(guó)TMT或者移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最活躍的VC之一，或者是最活躍的VC。

IPO有20家，今年有8家，包括愛(ài)康國(guó)賓，獵豹，去年年底的3G，海豚瀏覽器和暢游。

失敗率呢，190家公司有7家公司血本無(wú)歸，我跟很多人說(shuō)這個(gè)數(shù)據(jù)，他們不相信，隨便你們，就是7家。

我們的打法，跟其他的基金還是不一樣的，主要還是以互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)導(dǎo)向的人作為我們的投資骨干。

很多加入我們經(jīng)緯投資團(tuán)隊(duì)的人，加入的時(shí)候是0投資經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)細(xì)分分得非常細(xì)，可以保證每個(gè)人對(duì)行業(yè)的理解度和敏銳度，他們和創(chuàng)業(yè)者聊天的時(shí)候，你們也不會(huì)覺(jué)得我們不懂，或者是傻，也會(huì)有這種事情的發(fā)生，但是大多時(shí)候他們對(duì)自己的行業(yè)還是比較了解。

190多家公司之間的協(xié)同效應(yīng)是非常明顯的，我這里就不多說(shuō)了。

最后一點(diǎn)我自己比較自豪，最近花時(shí)間比較多的，投后團(tuán)隊(duì)從政府公關(guān)，到媒體，招聘，法務(wù)，數(shù)據(jù)分析，醫(yī)療服務(wù)，這點(diǎn)一般好的公司在這個(gè)過(guò)程中用的會(huì)比其他的少很多，特別是媒體，政府公關(guān)，招聘。

這方面七牛的團(tuán)隊(duì)在任何需要我們的時(shí)候，我們就會(huì)努力地幫忙。

但是不需要我們的時(shí)候，我覺(jué)得經(jīng)緯做得最好的一點(diǎn)就是不折騰，不去騷擾創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，我們就靠邊站。

我覺(jué)得一個(gè)公司的運(yùn)營(yíng)，一個(gè)公司的發(fā)展，就是95%靠創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

做一個(gè)好的投資人第一要不折騰創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，耐心等待，這是非常重要的。

190家公司中超百家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司，這些都是很優(yōu)秀的公司，剛才看到外面的墻上有好幾家也是我們投資的。

泡沫，之前我寫(xiě)過(guò)一篇關(guān)于泡沫的文章，發(fā)給經(jīng)緯的CEO，后來(lái)有一些傳播，有各種各樣的聲音，這是一個(gè)比較私密的環(huán)境，很多是七牛的客戶，也有我們自己投的公司，我可以在這里多講幾句話。

我先說(shuō)我們堅(jiān)信的，我們經(jīng)緯投資做投資做到現(xiàn)在，有幾個(gè)比較大的基礎(chǔ)。

第一是堅(jiān)信這是一個(gè)最好的時(shí)代，中國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，從出口和生產(chǎn)向消費(fèi)和服務(wù)的轉(zhuǎn)型，我們是很認(rèn)可的。

新興產(chǎn)業(yè)，無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)公司在中國(guó)GDP的占比會(huì)越來(lái)越大，以后50億到100億美金上市公司的退出會(huì)是常態(tài)，現(xiàn)在看最近一段時(shí)間上市的，比如去哪兒，58，獵豹，都是幾個(gè)billion美元的退出，更不要說(shuō)阿里，更不要說(shuō)中國(guó)的移動(dòng)和互聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)。

移動(dòng)和互聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)單說(shuō)我不認(rèn)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是互聯(lián)網(wǎng)的延伸，而是顛覆，恰恰是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)通過(guò)手機(jī)變成像人體的器官一樣，導(dǎo)致有機(jī)會(huì)顛覆任何一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)。

如果任何一家企業(yè)不擁抱移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，可能是等死。

美國(guó)是先行者，但是發(fā)揚(yáng)光大一定是在中國(guó)，我堅(jiān)信不久的將來(lái)，會(huì)有更多的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新源于中國(guó)，現(xiàn)在我們不但有商業(yè)模式的創(chuàng)新開(kāi)始發(fā)生，同時(shí)，我覺(jué)得也會(huì)看到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上更多的技術(shù)領(lǐng)先的公司，比美國(guó)和日本更創(chuàng)新。

越來(lái)越多的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司會(huì)在國(guó)內(nèi)上市，我自己內(nèi)部和海波、大剛說(shuō)，我自己認(rèn)為在未來(lái)的五到七年，我們經(jīng)緯的退出，或者是經(jīng)緯在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的退出，大于50%會(huì)來(lái)自于A股市場(chǎng)。

這點(diǎn)你們可以不相信，但是我堅(jiān)信。

所以我們?cè)诩哟髮?duì)人民幣的投資，我覺(jué)得未來(lái)會(huì)有一系列優(yōu)質(zhì)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司在A股上市。

優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者會(huì)得到更加系統(tǒng)性和完整的幫忙，投資機(jī)構(gòu)之間的品牌差距會(huì)加大，更多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者會(huì)向一線的投資機(jī)構(gòu)靠攏。

一線的投資機(jī)構(gòu)，品牌的投資機(jī)構(gòu)，我的心目中就是12家左右，啟明、寬帶都是非常好的基金，我們也在緊密的合作，紅杉，IDG，TCM等一系列大概十個(gè)左右，這些品牌基金會(huì)因?yàn)樗鼈兊某晒ν顺?，他們做的事情，他們給創(chuàng)業(yè)者的幫助，而跟其他的基金拉開(kāi)距離。

聊聊所謂的泡沫，我說(shuō)的是融資的泡沫，過(guò)去兩三年美國(guó)資本市場(chǎng)的火爆，加上阿里、京東等重量級(jí)的退出，讓資本更加重視一級(jí)市場(chǎng)。

主流資金的LP因?yàn)閺目萍技夹g(shù)股票的回報(bào)賺了很多錢(qián)，他們LP投資VC和PE的比率一般是固定的，從5%到15%，比如說(shuō)LP有100塊錢(qián)，就是我們的投資人，基金的投資人，本來(lái)是要放在基金，VC和PE是10塊錢(qián)，因?yàn)閮扇晁麄冏约旱囊?guī)模從100到300塊，注定他們?cè)赩C和PE的投資要加大3倍，那個(gè)時(shí)候他們努力想要加快對(duì)VC、PE的投資。

但我們自己有融資結(jié)構(gòu)，三年或者是三年半融一次，我們的融資速度就是這樣，基金規(guī)模沒(méi)有很大，導(dǎo)致他們想投其他新的基金，經(jīng)常會(huì)督促我們是不是要加快速度。

這么多的錢(qián)涌入基金必然會(huì)加快速度，導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)非常的兇悍，加上這些剛才討論的幾點(diǎn)，最近這12個(gè)月來(lái)，在一級(jí)市場(chǎng)，就是我們的私募市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目融資的估值幾乎是爆漲的。

前幾天看到口袋購(gòu)物的消息，如果七?，F(xiàn)在融資，能輕而易舉的拿到更多的錢(qián)，更高的估值，幾乎不用浪費(fèi)什么精力。

所有的資金都想聚焦在優(yōu)質(zhì)的公司，優(yōu)質(zhì)公司的估值會(huì)漲得很高，但是平均估值從ABC輪，跟以前平均的常態(tài)相比都應(yīng)該是漲了3倍左右。

所以在一級(jí)市場(chǎng)的融資，泡沫要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于已經(jīng)上市的中概股。

如果有融資的泡沫，對(duì)創(chuàng)業(yè)者的建議是怎樣的，我可以說(shuō)得稍微細(xì)一點(diǎn)。

第一應(yīng)該時(shí)刻注意ROI（投資回報(bào)率）的變化，要極其關(guān)注你們的銷(xiāo)售總監(jiān)，如果這個(gè)人找錯(cuò)了，一進(jìn)一出浪費(fèi)的是一年，這一年在寒冬的話對(duì)公司是很要命的事情。

一般很多的無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)公司產(chǎn)品導(dǎo)向，他們的創(chuàng)始人還是產(chǎn)品和技術(shù)，在銷(xiāo)售方面沒(méi)有太多的經(jīng)驗(yàn)，但是你們招這個(gè)銷(xiāo)售人的時(shí)候，要花所有的精力去摸清楚，他是不是適合這個(gè)公司，因?yàn)槟阏辛怂?，你就要相信他招的團(tuán)隊(duì)，大概半年左右才能看出來(lái)這個(gè)人的執(zhí)行怎么樣，執(zhí)行得不好把他干掉，團(tuán)隊(duì)有一批人一定會(huì)跟他離職，前后最少一年，甚至一年半。

第二，要高效準(zhǔn)確把握融資結(jié)構(gòu)，如果你是有條件的，很多家對(duì)你感興趣，你對(duì)投資人也要做非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋M職調(diào)查，要求過(guò)橋貸款。

因?yàn)槲覀兺读?90家公司，某種程度上我們像大數(shù)據(jù)平臺(tái)，在任何一個(gè)時(shí)間，我大概能敏銳地感覺(jué)到每一個(gè)VC公司內(nèi)部的風(fēng)格變化，跟投資的策略的變化，跟信譽(yù)的加強(qiáng)還是降低，在這邊我不提名字，但是有一些VC把簽證給過(guò)橋貸款，借著VIE的結(jié)構(gòu)，大概三到五個(gè)月的時(shí)間觀察數(shù)據(jù)，當(dāng)成他們的核心競(jìng)爭(zhēng)力，什么意思？他會(huì)很容易的答應(yīng)跟你簽條款，給你過(guò)橋貸款，看你數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)不好，三四個(gè)月就不投了，如果有別人投，你把錢(qián)還給我，別人不投，他就把這個(gè)錢(qián)當(dāng)作可轉(zhuǎn)貸款，或者掛在賬上。

有一些基金在系統(tǒng)性地用這種辦法拿下數(shù)據(jù)暴漲的公司，然后借著VIE在觀察，所以你們要小心，特別是有選擇的公司要小心。

怎么小心呢？這就是跟你們之前投資人的溝通，因?yàn)椴坏梢阅眠^(guò)橋貸款，同時(shí)可以要求一些條款，更加加強(qiáng)對(duì)自己的保護(hù)。

準(zhǔn)備好過(guò)寒冬的方案，我覺(jué)得就是最保守的財(cái)務(wù)計(jì)算，最激進(jìn)的花費(fèi)，看一下自己有多長(zhǎng)時(shí)間的生存。

我看好中國(guó)無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)，我認(rèn)為是最好的時(shí)代，不代表中間沒(méi)有起伏，如果有一天融資的寒冬到來(lái)，很多的創(chuàng)業(yè)者拿到錢(qián)的概率就會(huì)低，過(guò)程會(huì)更加痛苦，我只是說(shuō)你們要準(zhǔn)備好。

已經(jīng)融到很多錢(qián)的，但是每個(gè)月花錢(qián)金額比較大的公司也要特別小心，在冰天雪地里面高速的開(kāi)車(chē)，如果踩剎車(chē)慢下來(lái)需要一段距離，很可能會(huì)打滑和漂移，創(chuàng)業(yè)公司也是一樣。

今年我們內(nèi)部將近12家公司融的錢(qián)是1億美金以上，不是上市就是私募。

這些公司中有很多家公司每個(gè)月的月花費(fèi)都是三五百萬(wàn)美金，都是在搶市場(chǎng)，搶用戶，我經(jīng)常提醒他們CEO，我說(shuō)這就是互聯(lián)網(wǎng)思維，互聯(lián)網(wǎng)打法，我是認(rèn)的，但是要稍微小心一點(diǎn)，如果寒冬真的來(lái)了，你們有一天要踩剎車(chē)，本來(lái)一個(gè)月花300萬(wàn)美金的，如果踩剎車(chē)，員工末位淘汰，讓一個(gè)人走，當(dāng)月的花費(fèi)可能跳到五六百萬(wàn)美金，因?yàn)閱T工遣散安置需要費(fèi)用，所以花錢(qián)要謹(jǐn)慎，特別是融了很多錢(qián)的公司也要小心。

因?yàn)閯x車(chē)需要時(shí)間。

鞏固董事會(huì)席位，捍衛(wèi)投票權(quán)。

如果有一個(gè)冬天的來(lái)臨，一個(gè)創(chuàng)業(yè)者還是需要比較專制的，能控制公司發(fā)展方向的，有可能作為投資人說(shuō)這個(gè)事情有點(diǎn)奇怪，我剛才已經(jīng)說(shuō)得很清楚了，我認(rèn)為任何一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司的成功，95%靠創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，5%是投資人，我們只是賭對(duì)了人坐一個(gè)順風(fēng)車(chē)，中間階段性幫一些關(guān)鍵的忙，比如融資，資本運(yùn)作，關(guān)鍵人招聘的說(shuō)服，政府公關(guān)，PR，田總這邊寬帶在云方面有很多的資源，跟中國(guó)幾個(gè)大的運(yùn)營(yíng)商，包括政府這邊，我認(rèn)為這種幫助都是非常關(guān)鍵的，但再怎么樣，還是要看創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

我還是建議所有的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，不管是寒冬，有沒(méi)有寒冬，想盡一切辦法鞏固自己的董事會(huì)席位，抓住投票權(quán)，在有任何異議的時(shí)候，公司能夠完全的按照創(chuàng)始人，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的方向思考和發(fā)展。

確保公司上下都很清楚地知道如果有一天，逆境來(lái)臨，公司會(huì)做什么，CEO說(shuō)話要特別的小心，說(shuō)到什么要做到什么。

如果你說(shuō)有一天這個(gè)寒冬來(lái)了，我一個(gè)人都不裁，如果當(dāng)時(shí)裁一個(gè)人說(shuō)的就是廢話，人家對(duì)你以后所有的東西信心就會(huì)崩潰，想清楚自己說(shuō)什么，說(shuō)到要做到。

任何一個(gè)公司，包括我們公司，投資公司，都需要末位淘汰，這是非常健康的制度，也可以非常自然地為萬(wàn)一寒冬到來(lái)時(shí)人員調(diào)整做準(zhǔn)備。

任何公司都需要10%到15%的末位淘汰。

寒冬不是壞事，如果市場(chǎng)地位較好的公司，比如說(shuō)像今天的七牛，如果碰到了融資的涵洞，所謂資本市場(chǎng)的涵洞，如果是行業(yè)的領(lǐng)先者，真正的考慮用自己的市場(chǎng)的地位，自己手上的現(xiàn)金做一些整合，做一些兼并，可以讓自己走得更快一點(diǎn)。

這方面我認(rèn)為可能不適合很多的創(chuàng)業(yè)公司，但是適合這里面拿到錢(qián)，發(fā)展很好的優(yōu)秀公司。

最后還有一點(diǎn)，我覺(jué)得也是蠻重要的，我在私下和幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者聊天的時(shí)候提到，很多人說(shuō)我剛剛?cè)诘藉X(qián)，現(xiàn)在還有投資人找我，我應(yīng)該怎么做？最簡(jiǎn)單的一個(gè)方式，就是說(shuō)你想一下，一年之后，你自己期待的估值是多少，我舉個(gè)具體例子，用數(shù)字來(lái)說(shuō)可能簡(jiǎn)單一點(diǎn)，這輪融完是2000萬(wàn)美金的估值，賬上大概有了500萬(wàn)美金，夠你發(fā)展一段時(shí)間了，但是還有VC不停地找你，這是少數(shù)了，但是也要說(shuō)一下，很可能創(chuàng)業(yè)公司是非常優(yōu)質(zhì)的，說(shuō)應(yīng)該不應(yīng)該拿他們的錢(qián)？我問(wèn)一年之后自己期待的估值是多少，算了一下說(shuō)是6000萬(wàn)美金，我說(shuō)好，如果那個(gè)時(shí)候你期待6000萬(wàn)美金，假設(shè)你的數(shù)據(jù)可以做到，如果現(xiàn)在有VC找你，你就6000萬(wàn)美金乘0.7，如果有人給你4000萬(wàn)美金估值，現(xiàn)在就可以拿，而且是不折騰的VC，多一點(diǎn)錢(qián)，稍微稀釋的股份可以在惡劣的環(huán)境中打仗的時(shí)候更加兇悍。