故事大王樂視網疑云：擴張過猛 財務緊張

    近日，樂視網（300104.SZ）發布公告稱，公司將向國家開發銀行北京分行申請短期流動資金貸款9000萬元，由其全資子公司樂視網(天津)信息技術有限公司提供連帶責任擔保。

    公告還稱，截至目前，樂視網CEO賈躍亭已經質押了手中近八成股票，以獲得更多流動資金。

    從樂視網2010年8月12日正式登陸深圳證券交易所創業板算起，短短數年內，在其善于“講故事”聞名于A股同時，其2012年財報顯示，2011年4月至今年6月5日，其股本也從當時的1億股飆至7.942億股。

    一位投資分析師對《第一財經（微博)日報》記者表示，按照未到50%的凈利潤增長率來看，樂視網股份擴張過猛。

    而據本報記者對其歷次財務報表的梳理，樂視網賬面上的財務緊張一直存在。

僅以2011年為例，其第三季度財報披露，樂視網已累計使用當時IPO時所募集資金5.95億，為募集總資金的87.3%。

其中的3.8億元“狂燒”在版權購買、服務器存儲設備、影視制作等。

    至今年第一季度，樂視網應收賬款大幅攀升，凈增1.82億元，長期貸款當期增加1.8億元，與應收賬款增量基本相若，而其資產負債率在今年3月則達到60%，相較于2007年7%來說，如今的業務擴張大大依賴于資金的墊付。

    截至目前，樂視網總經理賈躍亭所持有的1.96億股中已經質押了1.52億股，占公司總股本高達36.34%，而此前，這樣的質押已經發生了9次。

    矛盾的是，在其層出不窮的各種“故事”中，其股價在A股中節節攀升、屢創新高的表現，并未與財報相一致。

    頗具爭議的“妖股”    2012年，樂視網實現營業收入11.7億元人民幣，歸屬于其股東的凈利潤1.9億人民幣。

而其同業對手優酷土豆（下稱“優土”）今年第一季度財報顯示，綜合凈虧損額為人民幣2.325億元（約合3740萬美元）    其實，早在2007年，當其余的視頻網站還在虧錢，樂視網便宣布盈利。

2007年至2009年，其收入從3691萬元增長至1.46億元；凈利潤從1469萬元增長到4447萬元，增長203%。

    2008年樂視首獲北京匯金立方、深圳創新投資（下稱“深創投”）、深圳南海成長精選創投聯合注資5280萬元，這是樂視迄今獲得的唯一一次私募股權基金。

    2010年，樂視網上市，共募6.8億元，超募4.2億元。

    注冊資本僅5000萬元的匯金立方第一次現身資本市場就是在2008年7月28日，當天匯金立方母公司匯金立方投資管理中心向樂視增資2000萬元，持股6.06%（454.4萬股）。

有媒體稱，按照兩年后的股價，2000萬增值11倍，達2.27億元。

    本報記者多次來到匯金立方位于海淀一處商務樓的辦公處，均見該公司前臺無人，里面只有少數幾位行政人員辦公，回應稱“領導一直不在”。

    而隨著樂視網股價的飆升，加之此前3次的轉增擴股，是否會在股權解禁后發生“不斷擴股—拉高—高管套現”的情形，也飽受投資者質疑。

    今年2月1日，董事劉綱（深創投派出代表）、監事唐富文（匯金立方派出代表）、賈躍芳（賈躍亭姐姐）離職，2012年年報顯示，賈躍芳持有限售股2633.4萬股，解禁時間為2013年8月12日。

    北京一家媒體援引證監會《上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》稱：“上市公司高管每年的減持量，不應超過持股數的25%，但如果高管辭去職務不再任職后，將不再受到每年只能減持25%的約束。

”    “離任6個月至12個月內，其可減持所持股份總數的50%，12個月之后，剩余股份可以一次性減持完畢。

賈躍芳在解禁期到來前6個月離任，是否為拋售股票進行的鋪墊呢？”上述媒體質疑稱。

    樂視網COO劉宏的解釋則是“任期到了”。

“首先他們不是高管，其次，如果高管要套現，前兩年就可以減持非限售股，事實上至今沒有一名高管減持。

”劉宏說。

    劉綱對本報記者說，2008年的時候其他燒錢的視頻網站“投資價格很高”，當時樂視一直沒有找到別的私募機構，于是談了下來。

    而之后，樂視成為深創投近年來股份收益最高的股票之一，“高達六七十倍”。

劉綱稱，目前已將近減持完，為正常減持。

但仍擁有樂視幾百萬流通股，“說明很看好”。

    2012年財報顯示，樂視的股本擴張速度尤為迅速。

從2011年4月至今，已通過三輪轉增，將1億股擴張至7.9億。

去年這個時間，樂視總股本已至4.18億股。

去年歸屬上市公司股東的凈利潤為1.94億元，前年為1.31億元。

    去年年底至今，樂視網股價從13.91元一路飆升，今年6月17日最高摸至29.86元，總市值已超過220億元。

相比之下，在美上市的優土市值只有33.61億美元（人民幣206.03億元），如此，樂視網市值超過了國內第一視頻網站優土。

    今年5月22日，在連續多個交易日上漲之后，樂視網在證監會的要求下發公告，向投資者警示投資風險。

    而人民網6月24日的報道則將支撐樂視網股價強勁走勢歸因于去年底以來頻頻爆出的“利好”消息——2012年11月，樂視宣布，李開復的創新工場完成對樂視致新的投資；接著宣布與CNTV就視頻內容等展開深入合作；2013年3月，樂視稱與富士康達成戰略合作，由富士康為樂視的硬件產品代工等。

    “僅憑關系能做那么大嗎”    事實上，樂視從來沒有擺脫過賬面上的財務緊張。

僅上市一年后，2011年第三季度財報披露，樂視已累計使用當時IPO時所募集資金5.95億元，為募集總資金的87.3%。

其中的3.8億元“狂燒”在版權購買、服務器存儲設備、影視制作等。

    在資本的高速公路上，樂視進行著忽進忽出的驚險游戲。

很多業內人士并不看好樂視的“玩法”：版權的投資回報是一個鏈狀的持續過程，當時一旦某個節點資金出現障礙，版權投資將隨時會成為一顆地雷。

    今年第一季度，樂視應收賬款大幅攀升，凈增1.82億元，長期貸款當期增加1.8億元，與應收賬款增量基本相若。

另外，樂視的資產負債率在今年3月達到60%，相較于2007年的7%來說，如今的業務擴張大大依賴于資金的墊付。