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圖片來源:視覺中國七月流火,資管新規(guī)的落地如同隕石墜地般率先在股市發(fā)出巨響。
兩市大漲的背后是監(jiān)管層對資管市場監(jiān)管采取更加平穩(wěn)、可操作性的態(tài)度。
7月20日,央行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》(下稱《通知》),同時銀保監(jiān)會就《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》(下稱《辦法》)公開征求意見。
此次新規(guī)發(fā)布,監(jiān)管層在今年4月末發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“資管新規(guī)”)的基礎(chǔ)上對多項內(nèi)容予以細(xì)化,消除了資管市場的不確定性,并在一些市場關(guān)注點上予以邊際放寬。
界面新聞對《通知》以及《辦法》中相對于資管新規(guī)的重大變化及重要事項進(jìn)行整理并歸納如下:1. 起點降低:單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由5萬元降至1萬元《辦法》第三十條:商業(yè)銀行發(fā)行公募理財產(chǎn)品的,單一投資者銷售起點金額不得低于1萬元人民幣。
當(dāng)前銀行理財產(chǎn)品最低起購點為5萬元。
以今年全國各行發(fā)行的產(chǎn)品為例,起點5萬元的銀行理財產(chǎn)品數(shù)量占比72%,理財產(chǎn)品以低門檻產(chǎn)品為主,由此可見產(chǎn)品門檻的下移對理財市場的影響。
投資門檻的降低從銀行主體的角度看,產(chǎn)品門檻降低有助于銀行擴(kuò)大理財業(yè)務(wù)范圍,實現(xiàn)行業(yè)規(guī)模的增長,對后續(xù)的銀行理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型也起到支撐作用。
對于客戶而言,則是可選擇的產(chǎn)品方向更多,資金運用更加靈活。
與此同時,在答記者問中,監(jiān)管層表明個人首次購買理財產(chǎn)品時,應(yīng)在銀行網(wǎng)點進(jìn)行風(fēng)險承受能力評估和面簽。
也就是說雖然產(chǎn)品門檻適度放寬,但仍在嚴(yán)格監(jiān)管之下,控制風(fēng)險仍是首要目標(biāo)。
2. 明確非標(biāo)監(jiān)管:公募產(chǎn)品可投資非標(biāo),非標(biāo)管理延續(xù)資管新規(guī),增加集中度考核《通知》第一條:公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品除主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和上市交易的股票, 還可以適當(dāng)投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。
但應(yīng)當(dāng)符合《指導(dǎo)意見》關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管要求。
非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn),根據(jù)銀監(jiān)會8號文即未在銀行間和交易所交易的債權(quán)性資產(chǎn)。
自2013年監(jiān)管層對理財投資非標(biāo)進(jìn)行限制后,銀行理財在非標(biāo)方面的投資比例呈明顯下滑。
尤其是前三年連續(xù)下降,由2013年末的27.49%下降到2015年末的15.73%。
自2013年以來監(jiān)管層從各渠道對非標(biāo)投資予以限制,監(jiān)管力度在數(shù)據(jù)中得到充分反映,故在《通知》落地前,市場對于非標(biāo)業(yè)務(wù)的開展存在疑慮。
此次非標(biāo)投資性質(zhì)的明確,有助于相關(guān)業(yè)務(wù)順利重啟。
不過,《通知》中的三點監(jiān)管要求在《辦法》中針對銀行理財?shù)木唧w描述,同樣體現(xiàn)了邊際放寬的監(jiān)管思路。
期限匹配:《辦法》第四十四條:商業(yè)銀行理財產(chǎn)品直接或間接投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的,非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式理財產(chǎn)品的到期日或者開放式理財產(chǎn)品的最近一次開放日。
限額管理:《辦法》第三十九條(二)商業(yè)銀行全部理財產(chǎn)品投資于單一機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)余額,不得超過理財產(chǎn)品發(fā)行銀行資本凈額的10%;(三)商業(yè)銀行全部理財產(chǎn)品投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額在任何時點均不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%,也不得超過商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%。
信息披露:《辦法》第六十二條(一):每筆非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的融資客戶、項目名稱、項目剩余期限、資產(chǎn)質(zhì)量等風(fēng)險狀況、收益分配、交易結(jié)構(gòu)等;理財產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)所投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)發(fā)生變更或風(fēng)險狀況發(fā)生實質(zhì)性變化的,應(yīng)當(dāng)在5日內(nèi)披露;其中,期限匹配條規(guī)中對非標(biāo)資產(chǎn)的期限錯配風(fēng)險監(jiān)管延續(xù)了資管新規(guī)的監(jiān)管方向。
在期限匹配的規(guī)則下,由于非標(biāo)資產(chǎn)存續(xù)期普遍在一年以上,而從今年已發(fā)行的近8萬4千款產(chǎn)品來看,1年期以上的產(chǎn)品占比僅約為4%,加之發(fā)行長期限的理財產(chǎn)品普遍對投資者具有較低的吸引力,所以這一條便封死了大部分銀行理財非標(biāo)投資。
其次是限額管理,其中《辦法》對非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模總量限制與8號文相同,并額外添加了10%集中度管理的監(jiān)管要求,對單一理財產(chǎn)品的非標(biāo)風(fēng)險集中度進(jìn)行把控。
再次是信息披露,此次將此前模糊的信息披露方向落地到明確的項目上,從各維度透明化非標(biāo)投資,對銀行內(nèi)部核整構(gòu)成考驗。
所以整體看下來,雖然非標(biāo)投資得以落實,有助于緩解存量債務(wù)到期風(fēng)險,但是各行將要面對的是更加明細(xì)的非標(biāo)監(jiān)管要求,銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)將處于系統(tǒng)性風(fēng)險得以控制、但監(jiān)管透明度升高的緊平衡狀態(tài)。
3. 投資范圍拓寬:公募理財產(chǎn)品投資范圍新增公募證券投資基金《辦法》第八條:公募理財產(chǎn)品投資境內(nèi)上市交易的股票的相關(guān)規(guī)定,由國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另行制定。
《辦法》第三十五條:商業(yè)銀行理財產(chǎn)品可以投資于國債、地方政府債券…公募證券投資基金、其他債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)以及國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他資產(chǎn)。
《辦法》第三十六條:商業(yè)銀行理財產(chǎn)品不得直接投資于信貸資產(chǎn)。
《辦法》第四十一條:(一)每只公募理財產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值不得超過該理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%;(二)商業(yè)銀行全部公募理財產(chǎn)品持有單只證券或單只公募證券投資基金的市值,不得超過該證券市值或該公募證券投資基金市值的30%;雖然《辦法》并沒有對公募理財產(chǎn)品投資股票做出相關(guān)規(guī)定,但這表明了未來監(jiān)管對權(quán)益投資上或存在放松的可能。
其次,銀行理財產(chǎn)品的投資范圍中增添了公募證券投資基金,并增加了對公募基金投資單只產(chǎn)品以及產(chǎn)品總量維度下的集中度監(jiān)管規(guī)定。
理財產(chǎn)品范圍加入公募基金意味著產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)化的趨勢,也預(yù)示著隨著投資者風(fēng)險意識以及理財水平的提高,產(chǎn)品發(fā)展趨勢將更加多元化,投資者將擁有更多的產(chǎn)品選擇。
同時,《辦法》封死了銀行通過同業(yè)理財產(chǎn)品實現(xiàn)信貸資產(chǎn)出表的渠道,控制資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險的同時放寬了投資渠道,使銀行理財產(chǎn)品向打破保本剛兌轉(zhuǎn)化。
4. 老產(chǎn)品可投新資產(chǎn)《通知》第二條:過渡期內(nèi),金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn),優(yōu)先滿足國家重點領(lǐng)域和重大工程建設(shè)續(xù)建項目以及中小微企業(yè)融資需求。
但老產(chǎn)品的整體規(guī)模應(yīng)當(dāng)控制在《指導(dǎo)意見》發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi),且所投資新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年底。
監(jiān)管層對于銀行理財?shù)钠椒€(wěn)轉(zhuǎn)型予以支持,《通知》進(jìn)一步明確了老產(chǎn)品可以投向新資產(chǎn)。
這項舉措不僅給老產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向新產(chǎn)品轉(zhuǎn)變留有時間余地,有助于維持必要的流動性和市場穩(wěn)定,且由于投資范圍發(fā)生改變,新老產(chǎn)品間可以以老產(chǎn)品投向新資產(chǎn)的形態(tài)過渡。
其中,新資產(chǎn)到期日仍不得晚于整改到期日2020年底,這確保了老產(chǎn)品到整改期末不再存續(xù)。
5. 計量范圍延展:銀行半年以上定開產(chǎn)品和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品實行攤余成本計量《通知》第三條:過渡期內(nèi),對于封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品,投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券,可使用攤余成本計量,但定期開放式產(chǎn)品持有資產(chǎn)組合的久期不得長于封閉期的1.5倍;銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴(yán)格監(jiān)管的前提下,暫參照貨幣市場基金的“攤余成本+影子定價”方法進(jìn)行估值。
攤余成本法不同于公允價值計價,是一種將標(biāo)的資產(chǎn)買入時溢折價分期攤銷的會計計量方式。
這種計量方式的優(yōu)勢在于產(chǎn)品估值在存續(xù)期間可預(yù)期、估值平穩(wěn),但是對于具有活躍市場的標(biāo)的而言,攤余成本法難以反映出標(biāo)的資產(chǎn)的公允價值。
根據(jù)《通知》,攤余成本計量將應(yīng)用于半年期以上的定開理財產(chǎn)品以及類貨基理財產(chǎn)品,相較資管新規(guī)在范圍上有所延展并更加明確。
資管新規(guī)此前僅對符合規(guī)定的封閉式理財產(chǎn)品進(jìn)行描述,此次將現(xiàn)金管理類產(chǎn)品加入,與貨幣基金接軌,并對定開產(chǎn)品的計量條件予以明晰。
過渡期內(nèi)市場計量模式的調(diào)整壓力減小,同時減輕了銀行負(fù)債端壓力。
6. 政策支持非標(biāo)回表: 合理調(diào)整MPA考核有關(guān)參數(shù),并通過二級資本債補(bǔ)充資本《通知》第四條:對于通過各種措施確實難以消化、需要回表的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn),在宏觀審慎評估(MPA)考核時,合理調(diào)整有關(guān)參數(shù),發(fā)揮其逆周期調(diào)節(jié)作用,支持符合條件的表外資產(chǎn)回表。
支持有非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)回表需求的銀行發(fā)行二級資本債補(bǔ)充資本。
《通知》第五條:過渡期結(jié)束后,對于由于特殊原因而難以回表的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn),以及未到期的存量股權(quán)類資產(chǎn),經(jīng)金融監(jiān)管部門同意,采取適當(dāng)安排妥善處理。
政策對各類非標(biāo)回表安排了不同的路徑,首先,對于提前完成整改的銀行,給予適當(dāng)監(jiān)管激勵,鼓勵銀行內(nèi)部預(yù)先消化。
對于難以消化的部分則通過調(diào)整MPA有關(guān)參數(shù)以及補(bǔ)充資本的方式支持符合條件的表外資產(chǎn)回表。
最后對于仍未得到處理的部分妥善安排。
三個層次的政策支持下無疑減輕了銀行非標(biāo)回表壓力,化解表外風(fēng)險的監(jiān)管思路也更加明晰。
7. 自主整改:監(jiān)管不對整改計劃設(shè)置硬性指標(biāo)《通知》第六條:過渡期內(nèi),由金融機(jī)構(gòu)按照自主有序方式確定整改計劃,經(jīng)金融監(jiān)管部門確認(rèn)后執(zhí)行。
《辦法》第八十五條:商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)制定本行理財業(yè)務(wù)整改計劃,明確時間進(jìn)度安排和內(nèi)部職責(zé)分工,經(jīng)董事會審議通過并經(jīng)董事長簽批后,報送銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)可,同時報備中國人民銀行。
銀行的整改計劃自由度提升,并不是刻板的線性調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),而是可以基于各銀行的資產(chǎn)情況分別安排針對性的整改方案,以在2020年末完成整改為最終目標(biāo)。
不過,整改方案也不能將問題完全往后放,整改方案仍需銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)過審。
8. 結(jié)構(gòu)性存款管理:保本類理財納入結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行規(guī)范化管理《辦法》第七十八條:商業(yè)銀行已經(jīng)發(fā)行的保證收益型和保本浮動收益型理財產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)按照結(jié)構(gòu)性存款或者其他存款進(jìn)行規(guī)范管理。
《辦法》明確了保本類產(chǎn)品將歸口結(jié)構(gòu)性存款管理,進(jìn)入表內(nèi)核算。
這便意味著保本類產(chǎn)品將被納入存款準(zhǔn)備金和存款保險保費的繳納范圍,相關(guān)資產(chǎn)應(yīng)計提資本和撥備。
對于結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)范化管理有利于資產(chǎn)風(fēng)險把控,不過對銀行負(fù)債端會形成一定壓力。
9. 開放式理財產(chǎn)品明確可使用多元化流動性管理工具、需持有5%的高流動性資產(chǎn)《辦法》第四十三條:開放式理財產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)持有不低于該理財產(chǎn)品資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券。
《辦法》第四十七條:在確保投資者得到公平對待的前提下,商業(yè)銀行可以按照法律、行政法規(guī)和理財產(chǎn)品銷售文件約定,綜合運用設(shè)置贖回上限、延期辦理巨額贖回申請、暫停接受贖回申請、收取短期贖回費等方式,作為壓力情景下開放式理財產(chǎn)品流動性風(fēng)險管理的輔助措施。
開放式理財符合監(jiān)管發(fā)展方向,在過去的幾年中募集規(guī)模處于穩(wěn)步增長的節(jié)奏中。
監(jiān)管層對開放式理財?shù)牧鲃有怨芾碛又匾暋?/p>
《辦法》顯示,開放式理財流動性管理工具在向公募基金靠攏,流動性的監(jiān)管要求也得以明確。
嚴(yán)監(jiān)管下可以更好地規(guī)避開放式理財產(chǎn)品出現(xiàn)資金流動性風(fēng)險。
總結(jié)總的來說,《通知》及《辦法》延續(xù)了資管新規(guī)對銀行理財產(chǎn)品市場的態(tài)度,打破剛兌、產(chǎn)品凈值化管理、限制非標(biāo)投資、消除多重嵌套這些具體的監(jiān)管方向沒有發(fā)生改變, 具體條款得以細(xì)化,下一步的業(yè)務(wù)發(fā)展有了更加明確的方向。
此前關(guān)于業(yè)務(wù)的不確定性消除,對市場情緒起到穩(wěn)定作用。
另外,基于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,央行態(tài)度由去杠桿調(diào)節(jié)為穩(wěn)杠桿,理財新規(guī)的多項監(jiān)管措施也反映了目標(biāo)不變而節(jié)奏更加靈活,業(yè)務(wù)范圍上邊際放寬的同時通過多維度監(jiān)管約束風(fēng)險,輔助銀行理財市場向預(yù)定的目標(biāo)發(fā)展。
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