一家小公司套牢了數家PE “瘋投”進退兩難！

“2011年那個時候真是害死了一大批做PE的。

”一家剛剛完成IPO的上市公司董秘說起這事，言語間多少有些幸災樂禍，“一家光伏企業的市盈率都在16倍了，可還是有人敢買，結果怎么樣？現在全都套在里面出不來了吧！”確實，在整個IPO形勢陷入逆境的時候，守在門外的PE開始著急了。

如果不是看到5月13日廣弘控股發布的一條重組失敗公告，類似洛陽伊眾清真食品有限公司（以下簡稱伊眾食品）這樣毫無名氣的小公司，根本不會被資本市場注意到，然而就是這樣一家小公司卻套牢了數家PE。

作為整個河南省洛陽市框定的30家籌備上市的公司之一，規模并不大的伊眾食品，只是全國數千家類似公司的一個典型：當IPO一派紅火的時候，政府力推、企業膨脹、PE蜂擁而入;而當IPO形勢不好的時候，耐不住寂寞的PE最先叛變。

之前夸大了業績在資本市場有一個幾乎公開的秘密，就是大部分上市公司在上市之前的幾年都會經過一輪填鴨式的增長，公司在招股說明書中所展示的驕人業績和成長性，大部分都是借助PE資金完成業績大幅增長。

“其實上市前公司的業績究竟怎么樣，有些PE也不一定清楚，好多PE根本就不專業，隨便弄些資金就敢投。

”河南一家上市公司董秘在給記者分析時說道，最近證監會查處的萬福生科和天豐科技等幾家公司，很明顯都暴露出這些問題。

但是，PE仍然還是義無反顧地把錢交給了公司，而其中有一個很重要的原因是來自于政府的力量，一些地方政府的金融辦公室都會專門成立負責扶持企業上市的部門，這些部門為了推動轄區內企業上市，很多時候都在企業和PE之間充當著中介的角色。

而伊眾食品早在2010年的時候，就是河南省洛陽市金融辦框定的30家后備上市企業之一。

有了這張通行證，對于企業來說就有了足夠說服PE的理由，至于企業當時是否具備上市資格以及未來是否具有成長性，似乎就不重要了。

“我們也看他們的財務報表。

”作為伊眾食品的股東之一，遠東控股集團有限公司（以下簡稱遠東控股）負責投資業務的經理也對這個項目有些沒底氣，當記者問及伊眾食品的實際業績是否有對外宣傳的規模時，這位經理猶豫了好長時間都不知道該怎么回答：“這個……怎么說呢……和你說的數字可能差得不多吧？”按照伊眾食品總經理關群生2012年10月份接受媒體采訪時所透露的數據，公司在2012年計劃完成銷售收入4.5億元，實現利潤5000萬元，而2-3年之后公司就能實現10億元的收入。

“之前宣傳得有點兒過了，所以現在領導的意思是我們還是盡量不說了吧。

”5月15日，當記者向伊眾食品求證這一數據的真實性時，公司辦公室負責人婉拒了記者采訪。

廠房狹小支撐不了產能那么，這個“有點過了”究竟過了多少？記者做了一些實地求證。

按照公司官方網站上表述的內容：“目前公司總資產15000萬元，擁有年屠宰60000頭肉牛、年加工冷鮮肉12000噸和年加工熟肉制品1500噸的自動化生產線。

”如此大的產能所對應的廠區面積似乎有些狹小。

根據記者在洛陽市南郊龍門村的實地測量，公司廠區東西向和南北向均不超過200米，即便是這樣小的一個院子，還有一半的面積是辦公區和生活區，實際生產區只有三座小廠房。

根據記者隨后向公司一位左姓高管求證，伊眾食品目前也只有這一座廠區，另外的一座廠區還沒有建成。

“實際產量肯定是沒有那么多了，這個數字只是他們的一個遠景規劃。

”作為投資人的遠東控股顯然對于項目的實際情況也心知肚明。

上述左姓高管在電話中告訴記者，他現在主要負責的項目就是幫助公司興建一座大型的養殖基地。

5月15日，記者在位于洛陽以西的宜陽縣韓城官東村找到了這座再建的項目，整個廠區目前還在進行前期土建，工地上只有10多個工人在修建圍墻。

而當地村民告訴記者，這個項目已經建設三年了，眼前這些能看見的辦公樓和廠房都是在今年剛剛完成主體封頂，樓體外立面的裝修還沒開始進行。

至于這個項目什么時候能建成，按照這一項目左姓負責人的推測，今年只能是“差不多”。

顯然，項目的進展已經拖累了公司的上市進程，按照關群生之前的計劃，公司是要在今年下半年報備上市材料的。

現如今IPO暫停，公司籌建的工程又遲遲不能完工，所有的這一切讓此前進入的PE有些心急。

“瘋投”進退維谷更大的麻煩在于，公司的股權已經在幾輪連續融資當中被稀釋，即便不考慮整個PE投資積極性的問題，僅以目前的公司股權結構已經很難支撐公司繼續股權融資。

按照記者所拿到的伊眾食品股權結構顯示，2007年，公司還只是一家合伙人制的企業，當時公司的注冊資本只有500萬元。

然而隨后幾年的時間，公司連續引進戰略投資者，公司的股權也不斷被稀釋，截止到2012年8月份公司完成最后一筆股權融資之后，大股東洛陽拓垠農業科技有限公司（以下簡稱拓垠科技）持有公司的股權只有剩下24.36%，而作為最早進入的戰略投資者河南創新投資有限公司（以下簡稱河南創新）的持股比例已經高達21.77%，二者持股比例相差不到2.6%。

在此前的2012年5月份之前，作為戰略投資者的河南創新持股比例曾一度超過了公司創始人關群生的拓垠投資，之后，河南創新將2%的股權重新轉讓給了拓垠投資，才使得拓垠投資保住了大股東的位置。

事實上，河南創新目前仍舊掌控了公司的董事會，其法人代表段宏甫已經是伊眾食品的董事長，而作為大股東拓垠科技的控制人關群生只擔任了公司的總經理。

除了二股東河南創新之外，公司的股東名單當中還有5家戰略投資者以及2名自然人投資者，上述遠東控股協同旗下子公司和靈投資目前合計持有伊眾食品15%的股權。

“真是‘瘋投’啊！這么分散的股權結構將來是很難過會的。

”一位業內人士在看過公司的股權結構后表示，證監會發審委在審核類似公司的時候會擔心，將來一旦過了限售股解禁期，戰略投資者紛紛撤出，公司怎么辦？“這個時候PE最好是選擇退出。

”不過上述接受記者采訪的業內人士也擔心，這種退出并不容易，因為大部分入股都是在2011年，那個時候的估值都比較高，以現在一級市場的行情，很難找到買家，唯一有可能的就是大股東回購。

當然，接受記者采訪的幾家股東均否認會退出，當然也否認曾經和公司簽訂過對賭協議。

出于繼續融資和股東退出的需求，伊眾食品已經開始尋求IPO之外的上市途徑，今年4月份，廣東的廣弘控股發布停牌公告，計劃定向增發收購伊眾食品的股權，然而只經過了不到20天的時間，廣弘控股就以“雙方交易事項沒有達成一致”而放棄了此次重組計劃。

對于未來是繼續等待伊眾食品上市后退出還是尋求其它途徑，遠東控股方面給記者的態度是：“靈活把握吧！”