今年上半年以來，從P2P到長租公寓，類似的模式，讓互聯網金融業界一片哀嚎。

但以消費金融為核心的分期電商，似乎正在迎來冰雪消融的春天。

冰雪來自半年前，專項小組的141號文件。

該文件從利率上限、從業資質等各方面對消費金融進行了一系列規范。

一通操作猛如虎，頓時讓躊躇滿志的分期電商領域，感受到了寒風的凜冽。

但明確的監管條例，往往意味著行業自我優化、政策不穩定性降低。

半年過去，諸多業內上市公司的表現，讓投資者看到了新的希望。

以分期電商上市第一股樂信為例，樂信在Q2財季營收17.83億元，同比增長達35.38%，按非美國通用會計準則（Non-GAAP）計算，凈利潤5.02億元，同比增長高達776%。

政策端也開始放出強利好信號。

8月18日，銀保監發布文件，明確表示積極支持發展消費信貸以“滿足人民群眾日益增長的美好生活需要”，無疑是給風雨中的分期電商，打了一針強心劑。

此后便有從業者高呼，“現在是中國消費金融最好的時代”。

最好的時代，英雄輩出。

在京東白條、阿里花唄之后，9月3日，360金融宣布上線消費金融子品牌“360分期”，同時宣布與360智能硬件和蘇寧易購達成戰略合作，主打3C產品，共同構建360金融在分期電商領域的護城河。

分期電商不是一個新鮮事，前有京東白條、阿里花唄，現在又有手持多年大數據積累入場的360金融，這是否表明分期電商就此迎來了新的春天？野心勃勃的360金融，又是否能撬動巨頭環繞的市場，后發制人？消費金融 充滿想象的萬億市場分期電商的關鍵內核是消費金融，而消費金融進入國內之早，遠超過大多數人的認知。

事實上，我國消費金融公司試點工作早在2009年7月就已經正式啟動了，首家消費金融公司的成立，也遠在2010年。

但消費金融真正興盛起來，還是在2013年之后。

2013年下半年，國務院陸續頒布了《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》以及《消費金融公司試點管理辦法》。

得到了明確的政策信號以后，2014年開始，互聯網巨頭紛紛試水分期電商。

分期電商，顧名思義，即在傳統電商基礎上嫁接了可分期的付款方式，包括以分期付款作為平臺交易方式的場景化電商平臺，也包括配有分期付款工具的場景化傳統電商平臺。

分期付款解決了快速壯大的中產階級的短期資金壓力，尤其是與數碼、3C電商的結合，讓新中產在客單價較高，但同時需求量也較大的小家電、數碼產品方面的消費能力迅速提升，也因此立刻成為了互聯網電商巨頭眼中的香餑餑。

2014年2月，使用場景最契合的京東白條率先上線，并成為了京東金融業務的最強驅動。

京東金融在2017年整體實現了超過百億的營收，并且實現了單季盈利，內部人士表示，京東白條功不可沒。

依托支付寶體系，而更廣為人知的螞蟻花唄，則醞釀了一段時間，在2015年4月才上線。

但上線后發展同樣迅猛，據報道，螞蟻花唄的運營主體2014-2017年度分別實現營收0.32億元、0.09億元、1.3億元和65.96億元。

消費金融的興盛，也同樣為螞蟻金服千億美金估值做出了不小的貢獻。

龍頭企業的快速增長，帶動了整個行業的迅速發展，才有了業界對于消費金融萬億市場的想象。

中信建投的研究則顯示，我國短期消費貸款市場截至2017年1季度的存量規模達到5.44萬億，根據增長率預計截至2017年底規模將達到6.37萬億，到2020年時行業規模將突破10萬億大關。

但同時，消費金融也不是一門誰都能做的生意。

IDG資本合伙人牛奎光曾在一次分享上，舉過美國90年代消費金融大混戰的例子。

當時大量的消費金融企業，經過大量廝殺后，不斷通過并購優勝劣汰，業務最終集聚到幾家核心企業，形成六大巨頭對市場的集體占有。

其中，Capital One就是一個經典案例。

不管從增長還是估值水平看，90年代的 Capital One “都不是最炙手可熱的那一家”，但同類公司中，只有它一直存留發展至今。

它的成功經驗，同樣也是今天，中國消費金融的關鍵：對次級客戶的定價及風控能力、穩定低成本的資金來源，以及強大的品牌營銷和產品創新能力。

總結起來四個字——“二低一高”：低資金成本和營銷成本，和高風控能力。

再結合電商本身的業務場景，這就構成了分期電商的幾個成功要素：· 基于消費金融邏輯的低資金成本；· 基于互聯網獲客轉化邏輯的低流量、營銷成本；· 基于數據驅動的強風控能力；· 基于場景驅動的，優質消費路徑。

基于這些要素，讓我們來看看360金融的新業務，前景是否可期。

合作方與大數據首先來看一下，上線之初，除了360金融本身，還有兩大戰略合作伙伴蘇寧易購、360智能硬件支持的360分期，到底是一個什么樣的業務模式。

針對新上線的360分期的業務，簡單來說可以概括為360金融以技術能力搭臺，360智能硬件與蘇寧易購搭手同臺唱戲：360金融本身并不具備電商和供應鏈的經驗與基礎，因此在整個業務鏈條上，蘇寧易購負責提供優質商品、物流服務、售后服務，360智能硬件提供頭部優質SKU進行差異化，而360金融則負責以大數據支持，輸出風控技術能力。

作為戰略合作方的蘇寧易購本身，今年逆勢上漲，上半年數據亮眼。

根據虎嗅報道，蘇寧易購線上業務上半年實現商品交易總規模達883.22億元，同比增長76.51%，遠高于全國網上零售額同期同比30.1%的增幅，增速達到了行業平均水平的2.5倍。

蘇寧易購4813家自營店面的零售能力，以及蘇寧常年來在家電、數碼類產品上的優勢，為360分期的業務落地解決了后顧之憂。

360金融作為360集團的金融合作伙伴，有著業務、資源、技術等多方面的緊密合作。

360智能硬件的支持，則替360分期，解決了核心品類及頭部產品差異化的問題。

3C數碼類產品本身就是分期電商領域的熱門產品。

根據中山大學及艾媒咨詢聯合發布的《2017中國分期電商市場行業研究報告》顯示，在所有商品類目中，用戶偏好前4位均為3C數碼類產品。

而從客單價而言，通常價格在1000-3000元檔位的3C數碼類產品，又正是普通用戶進行消費分期的心理舒適區，單月還款額度等，都在一個最容易接受的位置上。

而360已經在智能行業發展多年，產品包括360行車記錄儀、360兒童手表、360行車記錄儀、360掃地機器人、360智能路由器等多個IoT智能硬件產品。

從收入來看，智能硬件業務在2017財年，收入為10.99億元，收入同比增長36.59%，成為了是360發展最快速的業務之一，也同時說明了智能硬件產品對市場的吸引力。

我們再回到“二低一高”的框架，來看360分期的業務：低資金成本和營銷成本，和高風控能力。

資金端有360金融本身近幾年的經驗作依托，可以直接復用，毋需考慮。

單360借條，2017年就已經發放近400億元貸款，實現單月盈利，同時放款用戶已達數百萬，預計2018年還將達到1000億元放款規模。

因此營銷流量成本上，360分期也有先天優勢：一方面是360金融自身體系中各條產品線的導流能力，另一方面還有合作伙伴蘇寧易購精準場景下的大流量入口。

360集團擁有的超過5億的PC用戶和超過7億的智能手機用戶，也是360分期更廣義上的潛在用戶。

而從風控能力上，360金融在金融科技、風控方面的優勢同樣來自于360十億安全大數據的支持。

這部分，360金融則主打基于360集團超過10億的安全大數據所研發的Argus智能風控引擎和宇宙魔方（Cosmic Cube）定價引擎兩大核心技術。

Argus智能風控引擎得名源自希臘神話中的Argus百眼巨人神。

這套系統擁有360大數據提供的高欺詐風險的可疑設備和可疑賬戶等黑名單，可以快速篩選出高風險客戶；同時，能基于超過100個風控子模型，檢測潛在借款人3的個人和群體異常行為，處理不同類型的欺詐風險。

在這套風控引擎下，每件授信申請最快3秒鐘反饋風控決策，最快3分鐘處理完畢，并已經實現了7*24小時風險監控，至今已處理近4000萬個信用評估申請。

而另一套宇宙魔方定價引擎，則能夠為用戶建立長期的信用記錄，并綜合考慮用戶的信用等級、貸款期限等諸多因素，根據算法自動監測和調整利率定價，動態調整用戶下一筆貸款的定價。

這樣的模式可以讓有著長期良好信用歷史的借款用戶可以獲得更優惠的利率價格，也有助于借款用戶長期重視自己的信用，主動減少逾期、不良情況。

這樣的配合，其實就展現出了360分期與市面上競品的核心差異——不同于競品先電商后金融，360分期實際上是先金融后電商。

相較于純粹的分期電商業務，360分期構造的是一整套基于金融場景化的分期電商解決方案。

也即是說，相較于單純自營自有的電商業務，視360分期為一個具有強大技術內核的平臺服務工具或許更為合適。

而在技術上，360多年在安全領域的經營，早已為今天深入消費金融業務的探索，打下了堅實的基礎。

而從分期電商切入消費場景的開始，同樣的合作模式，也可以復刻到其他的領域。

360金融未來完全可以開放與更多合作伙伴的合作，將這套合作模式，打包輸出，共同拓展業務版圖。

縱觀市場，或許有天直接與天貓、京東等平臺強強聯合，也未可知。

不好啃的骨頭，有肉吃的市場 ，360金融為什么要做分期電商？但對于互聯網企業而言，最重要的不僅僅是做什么，也是不做什么——做加法簡單，做減法難。

綜合上面的討論，在360分期的業務中，360金融的角色，更類似于一個技術方案提供商。

既然如此，對于360金融而言，非要做分期電商的邏輯又何在？首先，消費貸良好的使用場景，和表現更優的不良率。

根據公開數據，京東白條17年上半年的不良率為0.52%，螞蟻花唄為1%左右，遠低于監管后頻頻爆雷的現金貸。

而其中，3C產品消費者在整體而言，又有相對更良好的償還能力和消費習慣。

其次，360金融做分期電商的另一個核心在于，為360強大的金融大數據能力，找一個落地的出口，也就是為360金融構建一個showcase的平臺，以及一個不斷進行市場測試反饋的出口。

360集團孵化的金融板塊于2015年成立2016年9月360金融推出360借條進軍消費金融目前360金融集團旗下有360借條、360分期、360小微貸等覆蓋普惠金融的產品線360孵化的金融板塊業務由2015年成立，產品線包括你財富、360借條、360小微貸、360貸款導航，均發展穩健。

360分期的上線則是在這個鏈條上，補上了消費場景上的一環，讓360金融的業務板塊，實現資產端、資金端、消費場景的全覆蓋。

同時打磨自身的技術實現，最終和所有其他金融科技公司一樣，以技術能力輸出為目標。

而對于360金融本身而言，從360分期中獲得的消費數據，也有極大的價值。

一方面，是在360本身的安全數據上，針對線上電商場景，持續供給消費數據，完善用戶征信檔案，繼續優化數據維度及精度，可以反哺360金融的其他相關業務。

而另一方面，也是不斷為360金融自研的引擎供給新的高頻的消費數據，以實現校準。

用戶的行為是動態的，也需要不斷的新數據供給，才能持續迭代數據模型，對用戶行為產生更精準的判斷。

對于機器學習而言，數據就是食糧。

優質的、實時的數據，從更長的時間維度上，對于業務核心資產的價值，不言而喻。

在這樣的一個考量下，360分期布局的戰略意義就更為明確：這不僅僅是360金融業務的一條新產品線，也是360金融整體的技術能力的落地場景，從更深遠的角度來說，也可以視為360 5億PC用戶和7億智能手機用戶的付費轉化出口。

目前消費金融領域，已經有螞蟻花唄、京東白條，憑借強大的場景優勢，明珠在前。

360分期能否依靠多年大數據的積累、合作伙伴的深度支持，以及自身的技術實力實現彎道超車？或許是接下來半年，消費金融領域頗有看點的一場硬仗。