蒂姆·庫克1000億美元的失誤

我認為，這項資本返還計劃讓蘋果辛苦賺到的1,000億美元完全付諸東流。

我認為，倘若他們把這1,000 億美元用在明智的并購交易和研發項目上，由此繼續擴大自己領先其他安卓手機制造商的優勢地位，那么蘋果的股價也會和如今一樣高（甚至有可能更高），雖然這 點很難予以證明。

我是蘋果公司及其首席執行官（Apple）蒂姆·庫克（Tim Cook）的超級粉絲。

早在史蒂夫·喬布斯（Steve Jobs）去世的六個月之前，我就說過，庫克會在首席執行官（CEO）的位置上做得很好。

兩年前，當人們說他不具備足夠的“創新能力”時，我還曾經為他的業績進行辯護。

然而，我對庫克擔任CEO期間作出的一項選擇還是持有異議。

我說的既不是他沒有及早推出大屏iPhone，也不是他在聘請奢侈品牌巴寶莉（Burberry）前任CEO安吉拉·阿倫德茨（Angela Ahrendts）出任蘋果零售業務主管之前的選人問題，而是他決定將蘋果1,000億美元的現金用在一項資本返還計劃上，而且這一項目耗用的資金還在不斷增加。

該計劃是在2012年4月份宣布的。

這是蘋果自1995年（在喬布斯重返公司之前）以來首次派息。

到目前為止，估計蘋果已經將超過1,000億美元的現金用于股息派發和股票回購。

在我看來，這真是愚蠢透頂。

在庫克決定開始在股息派發和股票回購上花費現金之前，蘋果一向是寧可讓這些資金躺在賬簿上睡大覺也不輕易動用。

該公司曾經在1997年體驗到一次瀕臨倒閉的滋味，因而顯然想要確保自己擁有足夠的現金儲備，以便在市場變得不利于自己的時候能夠繼續為自身運營提供資金。

到了2012年，許多華爾街分析師已經開始抱怨蘋果實在是讓太多現金閑置在資產負債表上，他們認為蘋果應該把這些現金投資在研發項目或并購交易上，或者干脆返還給股東。

關于庫克做出的啟動資本返還計劃的決定，總的說來存在三種看法：（1）積極參與型投資者卡爾·伊坎（Carl Icahn）以及效力于華爾街的大多數其他觀察人士認為這樣做很明智，如果有什么欠缺的話，那就是資本返還的力度還不夠大。

（2）前Facebook高 管卡馬斯·帕里哈畢提亞（Chamath Palihapitiya）——現在是風險投資人兼金州勇士籃球隊（Golden State Warriors）的共同所有人——以及效力于硅谷的大多數科技界人士認為這樣做很愚蠢，說明該公司認為自己已經沒有可以創新的領域了。

（3）蘋果博客作者約翰·格魯伯（John Gruber）認為，把錢花在股息派發和股票回購上沒有害處，也不違規，他支持蘋果在并購交易上不花費過多資金，因為蘋果之所以能獲得成功，部分原因就在于保持專注——對投資項目“千里挑一”。

我認為，這項資本返還計劃讓蘋果辛苦賺到的1,000億美元完全付諸東流。

我認為，倘若他們把這1,000億美元用在明智的并購交易和研發項目上， 由此繼續擴大自己領先其他安卓手機制造商的優勢地位，那么蘋果的股價也會和如今一樣高（甚至有可能更高），雖然這點很難予以證明。

倘若蘋果沒有把錢浪費在此本返還計劃上，那么他們現在在資產負債表上就會有2,550多億美元的現金。

如果我今天有機會與庫克一起喝杯咖啡，而他仍然擁有2,500億美元的現金（他能夠通過舉債獲得更多零利息的現金，到目前為止他僅借助于借債來為他的那項資本返還計劃提供資金），那么我會建議他在下周開始做如下五件事情：1.以450億美元收購特斯拉汽車公司（Tesla），該公司當前市值比按照11月26日收盤價計算的市值高出50%。

在他抱怨價格太高之前，我想指出，如果他在今年2月20日就聽從我的建議去收購特斯拉，那么當初需要支付的價格就會比現在必須支付的價格便宜16%。

2.以390億美元收購Twitter，該公司當前市值比按照11月26日收盤價計算的市值高出50%。

遺憾的是，這比我早在2012年4月份建議蘋果收購Twitter時要支付的價格高出了三倍，那時Facebook（股票代碼：FB）剛剛宣布斥資10億美元收購圖片分享應用商Instagram。

3.以150億美元收購可視化社交網站Pinterest，該公司當前估值比這家非上市公司傳言中的估值要高出50%，雖然現在可能還會更高）。

4.投入100億美元用于提高電池性能的研發項目。

平心而論，蘋果如果收購了特斯拉，其實就相當于已經在提高電池性能方面做了些投資。

但是，對于現在的iPhone用戶來說，還有什么比電池續航能力差勁更讓他們沮喪的事情呢？5.再在其他材料或功能上投入100億美元，這些材料或功能將會讓蘋果壟斷某些消費者會喜歡而安卓（Android）手機制造商很難仿造的功能的市場。

不如就在讓iCloud云服務平臺正常運作方面投入100億美元，怎么樣？總而言之，在上述并購和研發項目上縱情也不過是花掉蘋果1,190億美元“而已”。

他們還能剩下1,360億美元，而不是現在的1,550億美元。

他們不會通過這些總計1,190億美元的投資獲得多少營收，但這會讓蘋果的市值比當前的7,000億美元高出多少？如果蘋果真的擁有了特斯拉、 Twitter和Pinterest的話？那會讓蘋果的股票市值至少增加500億至1,000億美元。

許多華爾街人士似乎認為，這項資本返還計劃是蘋果股價恢復活力（僅今年就上漲了48%）的原因所在。

他們說，諸多新類型的機構投資者，加上孤寡型散戶投資者，現在都受此吸引而開始持有蘋果股票，因為他們可以在蘋果股票上獲得股息收益。

但是，請回想一下2012年春季蘋果宣布這項資本返還計劃之后的市場反應。

在此項計劃宣布之后的頭幾個星期里，蘋果股價最初應聲下跌，然后一路上沖 ——直至2012年9月底創出新高，接著又慘遭腰斬。

蘋果股價在2013年年中觸底，直到今年4月份該公司發布了非常樂觀的盈利報告之后才真正開始迅速上 漲。

相關性并不等同于因果關系。

促使投資者買入（或賣出）蘋果股票的因素并不是該公司的資本返還計劃，而是蘋果的產品周期、利潤率以及營收增長情況。

兩年前，人們擔心蘋果是一家“取決于熱賣產品”的公司，完全依賴于每年推出幾部新款手機。

蘋果的利潤率在當時看來似乎已經見頂，預言家們大聲高呼， 沒有任何一家消費電子產品公司可以阻止競爭對手蠶食自己的利潤率，當然再也沒有喬布斯坐鎮的蘋果公司也是如此。

三星似乎已經準備奪走蘋果占據的寶座。

庫克 似乎只是看門人，而不是掌門人。

在我看來，投資者對蘋果的看法并沒有因為他們開始派發股息而發生變化。

直到蘋果的業績持續大幅超過市場預期之后，投資者對蘋果的看法才發生了轉變。

人們意識到，蘋果的生態系統比他們起初想象的要更具粘性得多，而蘋果公司互聯網軟件和服務副總裁埃迪·庫伊（Eddy Cue）今年5月份也曾經表示，蘋果目前擁有一份他在過去25 年里看到過的最佳產品路線圖。

推動蘋果股價的一直是其產品，而且將永遠如此。

蘋果在決定啟動那項枯燥繁重的資本返還計劃，開始通過派發股息和回購股票的方式向投資者不斷返還資本的那天，相當于是在向全世界承認，他們無法“一心多用”。

就在那一天，蘋果內部許多本有可能出現的創新就此夭折。

我非常敬重約翰·格魯伯，他曾經幽默地把我叫做“行動者杰克遜”（Action Jackson，Action也可是人名?？松?，與筆者的名字Eric<埃里克>發音相像——譯者注），因為我一直在懇求蘋果利用手中持有的 現金“做點什么事情”。

他為庫克向股東返還資金的決定進行了辯護，因為（1）他認為，蘋果遵循致力于保持專注而不是隨意進行并購交易的政策是明智的； （2）他認為，這樣做最少會對蘋果股票有利好影響，因為這樣有助于留住員工。

（這是我對九個月前與格魯伯在Twitter上交換意見的大概記憶，但我十分 確定這就是他的推理思路。

）我認為格魯伯在這個問題上的看法有誤，原因如下：反對并購的蘋果熱衷者總是說，因為蘋果從來沒有進行過大規模收購交易，然而蘋果已經獲得成功，所以蘋果不應該進行收購交易。

在我看來，這等于再次把相關性和因果關系混為一談。

收購交易本身并沒有什么不妥。

但收購交易必須能夠提升價值，而且要有助于按照蘋果希望的發展方向擴展業務。

如果實施得當，收購交易可以非常具有提升 價值的作用。

別忘了：倘若蘋果在1990年沒有以4億美元的價格收購NeXT軟件公司（NeXT Software），從而讓喬布斯重返蘋果執掌公司，那么蘋果自身也不會以其目前的地位（全球第一大市值公司）存在于世上。

我會說，與蘋果直接把這4億美 元作為股息派發給股東相比，這樣做才是對這筆資金的有效利用。

就連蘋果自己似乎也承認這種大型收購交易能夠帶來好處這一邏輯，近來蘋果就斥資30億美元收購了耳機制造商Beats，用以輔助自己的iTunes業務。

就保持專注這個論點而言，蘋果如今擁有大約4.5萬名非零售業務部門的員工，這大約與谷歌（Google） 的員工人數相同。

如果蘋果收購了特斯拉、Twitter和Pinterest，那么他們的員工人數就會增加6,100人（雖然在這當中肯定會進行一些裁 員），員工人數增幅大約為13%。

我認為，一家像蘋果這樣的公司肯定能夠處理好這種事情，繼續保持自己的專注點。

我只是認為，蘋果并沒有如此神圣不可侵犯 的規矩，他們完全可以安置好這些額外增加的員工。

對了，還有，強烈要求蘋果收購特斯拉的并不是只有我一個人（通過我主張的三項收購交易，蘋果總計會增加6,100名新員工，其中特斯拉將帶來 5,800名新員工）。

我想最初主張蘋果收購特斯拉的人應該是卡馬斯。

約翰·格魯伯贊同我認為蘋果應該收購特斯拉的想法。

財經科技新聞網站 Business Insider副主編杰伊·亞羅（Jay Yarow）最近還進一步擴充了我原先提出的理由。

所以，我們都一致認為，這會是庫克理應進行的一項英明（并且簡直堪稱驚人）的收購交易。

從某些方面來 看，這與蘋果當年收購NeXT非常相似，而且在蘋果內部，穆斯克將能夠像喬布斯那樣發揮重要作用。

現在，我已經提出了自己的理由，來證明蘋果在以往應該進行一些其他的收購交易。

有些人會說，“行動者杰克遜”又開始行動了。

但是，讓我們回顧一下我曾經發表過些什么言論吧。

過去，早在雅虎（Yahoo）的市值只有180億美元的時候，我就認為蘋果應該出價230億美元收購雅虎。

現在雅虎的市值已經達到500億美元。

我認為，倘若當初蘋果收購雅虎，將會有助于為蘋果提供一些真正的網絡服務，這在今天依然是它的短板所在，再加上通過40%的阿里巴巴（Alibaba）股份（雅虎在當時原本持有的股份總量），可以讓蘋果在中國擁有一個杰出的合作伙伴。

我還曾經認為，早在2011年，蘋果就應該以1,000億美元的價格收購Facebook，當時Facebook在非公開市場上的估值為500億美元，但反對者紛紛對此大驚小怪，認為這個估值太高了。

所有這些并購交易會表明蘋果缺乏專注力嗎？蘋果目前還在移動廣告服務平臺iAd方面做著些什么——誰知道具體是些什么。

他們正在把一些專注力投注在這個領域。

那如果你要這樣做，干嘛不直接花1,000億美元收購Facebook，讓馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）繼續運營Facebook（如果他當初愿意接受庫克的收購要約的話）。

你不必擔心會因此而失去自己的專注力。

你向扎克伯格支付1,000億美元，讓他替你專注于那部分的資產。

（而且這難道不會讓谷歌對蘋果的膽略羨慕嫉妒恨嗎？）蘋果目前還在致力于網絡服務，在這個領域里瞎折騰——成績并不怎么樣。

如果他們打算在這方面投入一些專注力的話，為什么不直接擁有雅虎，讓瑪麗莎・ 梅耶（Marissa Mayer）為他們運營這個領域的業務呢？哦，對了，他們還會因此而獲得40%的阿里巴巴股份，這批股份目前的價值為1,120億美元（稅前）。

而且，雖然以下這點并不是我當時主張蘋果收購雅虎的一個理由，但你現在應該能夠明白，如果早在2009年蘋果就以“九位數”（為那些數學不好的人解 說一下，這是10億美元以內的意思）的價格收購云存儲服務提供商Dropbox，蘋果目前的估值又可以達到多少。

喬布斯當時為什么固執地撤離談判桌，認為 Dropbox的價格太高呢？每當我使用iCloud云服務平臺時，我就會抱怨那天的喬布斯怎么會那么小氣，拿公司需要保持專注為理由讓Dropbox從 手中溜掉。

所以，當我批評蘋果愚蠢而過于固步自封的時候，請別對我講什么“專注”的大道理。

蘋果本可以花費1,240億美元收購Facebook、 Dropbox以及雅虎（而且在當時也只有蘋果才擁有這樣的規模和現金結余），那樣的話，它在如今就可以控制價值3,380億美元的資產（這還是只把 Facebook的股票市值、Dropbox據估計的100億美元估值以及40%的阿里巴巴股份計算在內得出的結果）。

這意味著蘋果如今本已可成為一家市 值達萬億美元的公司。

蘋果如今仍然把精力投放在iAd移動廣告服務和網絡服務上，而且已然在股息派發和股票回購上揮霍了1,000億美元，但他們從中一無所得。

我們就不要試圖為這種決策能力的不足進行辯護，聲稱蒂姆··庫克正在保持專注，或者投資項目要千里挑一了。

蘋果如今原本可以擁有2,500億美元現金可供使用。

他們本可以通過收購特斯拉而一下子成為智能汽車領域的領先者。

更加重要的是，他們本可以借此把 我們這一代最偉大的技術領袖埃倫·穆斯克納入麾下，全權委托他來大展宏圖。

（不知怎的，我認為，穆斯克可以給這1,000億美元找到更好的用途，而不是把 這些資金返還給股東。

）他們本可以收購如今社交網絡領域里最獨特、最令人感興趣的資產——Twitter，盡管最近Twitter管理層飽受外界批評，但 未來它對我們文化的重要性只會有增無減。

他們本可以通過收購Pinterest ，獲得對谷歌構成過去15年以來最大威脅的資產。

當我們過完感恩節后，庫克完全可以讓這一切發生。

他可以讓蘋果這家從根本上來說堪稱卓越的公司，成為一家十分令人激動人心的公司，不同于世界上其他任何一家公司。

他應該這樣做，但我懷疑他是否會這么做。

我對他之所以抱有這樣的懷疑，是因為他已經與華爾街這個“薄情郎”勾搭在一起了。

到目前為止，他已經向華爾街支付了1,000億美元，并且承諾今后 在資本返還計劃上投入更多數以億計的美元資金。

這并不會讓蘋果成為一家更加出色的公司，也無法保證蘋果一定能夠擁有一個更加光明的未來。

而且，這些措施對 蘋果股價造成的提升幅度，怎么都不會超過投資者對蘋果最近一輪新產品寄予厚望所引發的漲幅。

有時我贊同公司應該以股息派發或股票回購的方式向股東返還現金，而不是進行毫無意義的并購交易。

我寧愿看到雅虎現在就向股東返還現金，而不是再花費數十億美元收購又一家Tumblr之類的輕博客網站，以及三十多家不知名的公司，目的只為了獲取人才而不是收購其產品。

但蘋果現在可以把自己數十億美元的現金更好地利用在自己身上，而不是繼續浪費在不知其名、平庸刻板的華爾街基金經理身上。

除了蘋果之外，沒有哪家公司可以拿出1,000億美元用于并購交易和研發項目，以此讓自己變得更加出色。

只有蘋果可以明智地花掉1,000億美元。

庫克應該改變想法了，真正體現蘋果經典廣告“非同凡想”這個名稱所蘊含的意義。