創業游戲：燒錢進入IPO就能高枕無憂了嗎？

燒錢發展，流血上市，企業倒閉的風險并不僅僅只是創業公司才會面臨的問題，也是很多上市公司的擔憂。

近期很多中國企業爭相上市，多數公司并沒有真正扭虧為盈，靠著投資機構的錢生存和發展，趁著寒冬來臨之前上市融資，將風險轉嫁給二級市場，獲得更多喘息的機會。

這一現象不僅在中國普遍存在，美國也是如此，阿爾法公社近日從彭博社了解到從2010年初上市的150家美國科技公司，37％的公司在過去12個月中是負現金流狀態，企業營收不足以支撐公司的運營成本，大家靠著融資維持生存。

資金在燃燒根據彭博社的研究顯示，從2010年上市至今的150家科技公司里，近40%的公司目前都處于負現金流狀態，少數公司更因為快速燒錢將自己置于危險境地。

雖然燒錢是目前市場中科技公司普遍在做的事情，但是根據彭博社的調查顯示，幾年前情況并非如此。

2010年處于負現金流狀態的公司只占29%，按照當時科技公司們使用資金的節奏，絕大多數的公司都不會存在一年內用盡現金的風險。

這次研究的對象里，既有經驗豐富的上市公司，也有新上市的科技公司。

雖然美國目前正處于有史以來最長的牛市，但是相對于經驗豐富的老牌公司，年輕科技公司們的財務狀況更加脆弱。

常規業務帶來的營收無法覆蓋運營成本，只能靠不斷的融資與燒錢生存下來是很不健康的，如果市場需求不足，或商業環境惡化，在沒有外來資金注入的情況下，公司隨時可能會遭遇資金鏈斷裂的風險。

而且無論面向一級市場還是二級市場進行融資，都會進一步稀釋股權，讓早期投資者處于風險之中。

對于早期公司，尤其是快速增長過程中的科技公司，燒錢并不算罕見。

但是這么多頗具規模的上市公司處于負現金流狀態，甚至有些處于長期燒錢狀態，確實令人擔心。

最典型的案例是Snapchat的母公司，在截止今年6月的12個月中，其運營現金流是負8.01億美元，相當于在這段時間里，它每獲得1美元的營收，都要燒掉81美分。

目前它擁有16億美元的現金，按照這個燒錢速度，它并不能堅持太久。

此外，商業軟件公司Domo在IPO中募集了1.9億美元的資金，但是按照它們燒錢的節奏，可能在兩年之內它們就需要再次大規模融資。

年輕而優秀的科技公司也在大規模燒錢行業里的上市公司因為相對較好的運營狀況，其資金吃緊的狀態可能會隨著時間的推移而改善，并且因為其行業地位，增發股票和獲得借貸都不是難事。

不過持續的負現金流還是會讓它們處于風險之中。

比如，大數據公司Tintri在IPO之后的13個月里，就申請了破產保護；數字多媒體公司Pandora Media自2011年IPO以來，累計的負現金流規模達到了4.07億美元；上市5年的網絡安全軟件公司FireEye在過去的20個季度中已經有14個季度是負現金流狀態，目前這兩家公司的股價早已經跌破了發行價。

與只能靠燒錢來維持業務的公司不同，有一些公司是在正常經營擴張中出現負現金流，它們的狀況就健康的多，哪怕它們的現金儲備只夠用不到一年也可能沒有太大問題。

例如，前面提到的床墊制造商Purple Innovation，它的高管披露在過去幾個季度，它們的庫存量偏高，而隨著銷售旺季的到來，庫存將在較短時間內消化，屆時其現金狀況將得到改善。

目前仍有很多創業公司，比如WeWork和Uber即將在未來幾年內IPO，但是他們至今沒有找到造血和盈利的模式，還需要靠燒錢生存下去。

靠新的投資機構投資接盤，或者在二級市場進行IPO，的確可以獲得新的資金，但如果無法找到盈利的業務，燒錢的模式同樣難以持久，而且會將風險轉嫁給一級市場投資機構和二級市場普通大眾。

資本的作用是幫助企業快速復制，這一前提是公司的商業模式已經得到了驗證，公司要么具備極強的增長空間，并且未來可以進行變現，要么就是已經具備造血能力，需要資本的力量加速成為行業巨頭，而不是用投資機構的錢來接盤，燒進“納斯達克”，然后就高枕無憂。