2022年公募基金年報披露已落幕，各類解讀文章層出不窮。但對于很多普通投資者而言，大部分信息只能窺見到公募基金的整體表現，轉而回到自己養的“基”，仍舊不知道一年過去了，這只基金除了最明顯的凈值變化，還有哪些特征值得關注。問題出在哪？按照監管規定，基金一年需要披露6次定期報告，其中包括四次季報、一次中報和一次年報。基金年報則是重中之重，內容詳細豐富，也是投資者全方位了解一只基金最有效的工具。只是基金年報動輒幾十頁的篇幅，密密麻麻幾萬字，讓很多人抓不住重點。比如基金凈值增長率（即基金收益率）一直是市場上比較關注的指標，但實際上，在基金年報中還有一個更重要的指標可以反映基民實際“買基”的收益率。想知道為何“基金賺錢，我卻虧錢”嗎？本篇硬核選基一起來看一看基金年報中的基金收益率和基民收益率到底有何不同，為何二者會存在收益差距？一、基金年報利潤指標如何看？公募基金年報一般會在第三部分披露該產品的主要財務指標、基金凈值及利潤分配情況，其中就包括了所謂的“基金收益率”和“基民收益率”。具體如下：1） 基金主要財務指標該指標一般重點關注本期利潤、本期加權平均凈值利潤率、本期基金份額凈值增長率、期末可供基金份額分配利潤、期末基金資產凈值等細分指標。（圖源：某基金2022年年報）如果以更加簡潔易懂的話來解釋以上幾個指標的話，可以理解如下：事實上，當談及一只基金的業績時，普通投資者的第一反應可能是基金收益率，也就是以上表格中所提到的“基金份額凈值增長率”，該指標也是基金公司重點營銷的盈利指標。但基金在報告期內凈值增長，一定意味著基民也是賺錢的嗎？不一定！這里就要提到另外一個指標“加權平均凈值收益率”，該指標考慮了基民申購贖回操作的影響，一定程度上反映了投資者行為對收益的影響，可視為基民實際收益率。（圖源：華安證券）如果報告期內基民收益率減去基金收益率的結果值為負，則說明基金投資者沒有享受到該基金的投資收益，也就是我們常常聽到的“基金賺錢而基民不賺錢”。華安證券分析師嚴佳煒認為，上述現象的主要原因之一是投資者教育不足，持有周期過短，操作多追漲殺跌，在錯誤的時點申購或贖回了基金，即“擇時”不當，或是投資了一只過去由于運氣或者高Beta 屬性表現突出的基金，未來很快收益反轉，即 “擇基”不當。2）基金凈值表現基金凈值表現是指基金的業績如何，最基本的指標就是份額凈值增長率①，即基金收益率。而份額凈值增長率標準差②則反映基金凈值的波動情況，一般而言，標準差越低說明基金表現越穩定。如下圖所示，基金收益率減去業績比較基準收益率的差值（①-③）越大，代表該基金業績越優秀，跑贏市場越多。（圖源：某基金2022年年報）此外，基金年報還會將自基金合同生效以來，基金份額累計凈值增長率變動與同期業績比較基準收益率變動進行比較。如果是成立時間較久的基金，從中長期來看，收益曲線相對平滑則意味著基金表現較穩健。3）利潤分配基金期末可供分配基金份額利潤，體現了基金的分紅能力，金額越大，基金分紅的可能性越高。如果基金有分紅情況，就會進行詳細披露。此前三分鐘理財欄目《啥情況?主動權益基金扎堆發紅包，單位份額最高分紅0.53元》一文中特意對基金分紅進行了分析。（圖源：某基金2022年報）二、基民收益再次跑輸基金收益？基金的凈值表現與市場行情息息相關。2022年在A股市場震蕩下跌的行情之下，公募基金出現了萬億級虧損。據媒體報道，天相統計數據顯示，2022年公募基金整體虧損達1.45萬億元左右，其中權益類產品占比較高的頭部基金公司成為“重災區”。公募基金虧損達萬億級別，基民自然“難逃厄運”。基于此，硬核選基進一步統計對比了2022年全市場主動權益類基金（包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型和平衡混合型）的平均凈值增長率和基民收益率。由于2022年新成立的基金沒有完整的全年基金收益率數據，且多數業績表現整體受益于2022年4月末以來大盤指數的反彈，硬核選基故此剔除了當年新成立的基金，根據東方財富Choice數據篩選出了5558只（A/C分開計算）主動權益基金的業績表現。（圖源：東方財富Choice）統計得出，2022年全市場主動權益基金中，基民收益率整體再度跑輸基金。具體來看，上述5558只基金的平均凈值收益率為-19.85%，而基民整體實際上“虧得更慘”，平均收益率達-24.62%，收益差距達4.77%。這一結果與機構研報的結論一致。國金證券在此前的研報中對2012年-2021年內基民與基金收益率進行對比分析得出，從全市場基金的歷年收益率來看，基民收益率整體不及基金收益率，平均每年收益差距在2.53%。在主動權益類基金中基民非理性投資行為影響大，2016年以來基民平均年化收益相對基金收益差距為-6%，其中2020年基民投資收益損耗達到了14%。國元證券又進一步做了相關性分析，得出基金、基民兩類收益率的差距情況與基金投資者結構、市場波動、基金規模增速有關。從基金投資者結構來看，兩類收益率的差距與基金中個人投資者占比存在明顯的正相關性，在個人投資者占比越高的基金內基金、基民兩類收益率的平均差距越大；從市場波動來看，在市場行情波動較為劇烈時基民非理性行為帶來的投資收益損耗相對較大；基金規模的增長率也與兩類收益率差距存在很強的正相關關系，基民在高規模增長率基金上投資行為帶來的收益損耗顯著大于低規模增長率基金。（圖源：國元證券）進一步去看，2022年到底基民跑贏基金收益率的概率到底有多大?又有哪些基金真正做到了為投資者實現盈利呢？統計結果顯示，在數據有效的5544只主動權益基金中，基民收益率跑贏基金（即基民收益率-基金收益率>0）的數量為852只，占比約15%。也就是說，2022年基民跑贏基金的概率約為15%。具體到單只基金上，去年基民收益率為正值的基金數量僅為183只，剩下的5368只基金中，持有人平均都呈現虧損狀態。基民收益率靠前的基金包括上投摩根行業輪動混合C、易方達瑞享混合E、中銀創新醫療混合C、金元順安元啟靈活配置混合和前海開源滬港深裕鑫A等。另外，C類份額收益排名大多靠前。三、什么是正確的投資姿勢？在2022年如過山車的行情之中，公募基金凈值大幅回撤，基民的獲利體驗感更是極差。正如上述華安證券分析師嚴佳煒所言，一些基民在“養基”的過程中會在錯誤的時點進行不當的買賣操作，也就是所謂的“擇時”不當。國元證券研報也指出，在市場行情波動較為劇烈時，基民非理性投資行為的影響較大。硬核選基提醒，基金投資，尤其是場外基金不同于場內可以進行實時交易，普通投資者若存“短期博弈”的僥幸心理進行頻繁買賣，可能會由于自身投資知識和時間不足，將理想中的“低買高賣”轉變為現實中的追漲殺跌。相反，假設基金已處于低位區間，則可通過定投+長期持有的投資方式，把握確定性。除此之外，投資者還可以重點關注基金產品的其他重要指標。除了基本凈值表現、重倉股等，在每年度的基金年報中，基金經理會在管理人報告中提到該基金本年度的操作路徑以及對后市的展望和資產配置方向，另外從投資組合中也可看到所謂的”隱形重倉股“，份額持有人信息也可透露機構和個人投資者的占比等。（圖源：某基金2022年年報）（以上觀點均不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎！）