國壽安保基金冒浩：宏觀三周期判斷權益投資“友好度”

2023年，隨著經濟復蘇確定性預期成為共識，市場將如何表現？哪些板塊成為資金配置主線？在國壽安保基金冒浩看來，2023年權益市場整體環境好于去年，價值和成長都有機會，價值股主要受益于經濟向好的預期，而成長股更多還是受益于其自身的產業高速發展趨勢。國壽安保基金冒浩曾先后任職于UBS、國聯安基金，并擔任過西南證券資管權益投資負責人，目前就職于國壽安保基金。他擅長量化選股，將投資理念和策略寫入程序，從而不過分依賴主觀認知。此外，冒浩還具備豐富的專戶產品管理經驗，買方和賣方雙重經歷，也讓其有了更多元化的投資視角。目前，國壽安保基金冒冒浩參與管理國壽安保尊裕優化回報，負責其中權益資產的投資。和多數基金經理擅長自下而上的視角不同，冒浩更強調自上而下研究，通過各類量化模型提供資產配置、行業配置思路，在此基礎上通過主觀判斷尋找邏輯共鳴，最終決定配置明細。國壽安保基金冒冒浩主要提到了三層研究框架，包括大類資產配置、一類行業配置，以及中短期行業選擇。他表示，大類資產配置方面主要通過大類資產配置模型、馬科維茨均值方差模型（MVO）等入手，得到相應的結果。而市場行業配置方面，主觀通過考量三重周期所位于的象限，即對權益在內各類資產影響最大的三個周期，其中用社融、中長期貸款、M2等參數判斷貨幣和信用所處的金融周期，用CPI、PMI、PPI等波動率加權參數判斷所處美林周期，以及用PMI庫存、PMI等生產等指標判斷庫存周期，綜合三個周期所處的位置，判斷宏觀環境對權益市場的友好程度。“三個周期都有不同的權重，該權重會隨宏觀環境變化而變化。”冒浩說，比如，前幾年房地產市場是中國經濟主要支柱之一，和房地產市場關系更緊密的庫存周期權重就會提高。隨著地產行業發生變化，庫存周期對權益市場的影響逐漸變小，相關度降低，其權重也會同步下調。再比如，金融周期對市場估值影響一直較為明顯，今年中外金融周期可能會出現比較明顯的背離，這方面就值得持續關注，并隨時調整權重。