張穎再談融資泡沫 提出創業公司六項應對策略

一 個月前，經緯創投創始管理合伙人張穎在一封致經緯系CEO的公開信《泡沫就在那里》里，稱投創“現在的熱度必將轉冷”。

這一有理有據的言論，像一盆冷水潑 向今年過度火熱的投資界和創業圈。

一個月后，他于10月25日在一慶典會議上發表主題演講：《如果泡沫來臨，創業公司該如何應對》，為自己之前對投創的診 斷給出六劑良藥。

以下為張穎發言摘錄：一、最好的時代1. 我們仍然堅信這是一個最好的時代，中國由出口向生產向消費+服務轉型，我們極度看好中國經濟的轉型，新興產業具有很大的機會;2. 無線互聯網和互聯網等新興科技公司在中國GDP的占比會越來越大，以后50億到100億美金上市公司的退出會是常態;3. 我不認為移動互聯網是互聯網的延伸，而是顛覆，恰恰是移動互聯網通過手機變成像器官一樣，導致有機會顛覆任何一個傳統行業，如果任何一家企業不擁抱移動互聯網可能是等死;4. 從無線互聯網來看，美國是先行者，但是發揚光大一定是在中國，我堅信未來——不久的將來，移動互聯網更多的創新將源于中國，現在我們已經有商業模式的創新，同時，我覺得也會看到移動互聯網上更多的技術的創新，這種創新將會領先于美國和日本;5. 越來越多的移動互聯網公司會在國內上市。

我自己認為在未來的五到七年，我們經緯的退出，或者是經緯在移動互聯網的退出，大于50%會來自于A股市場，所以我們在加大人民幣的投資，我覺得未來會有一系列優質的移動互聯網公司在A股上市;6. 優秀的創業者會得到更加系統性和完整的幫忙，投資機構之間的品牌差距會加大，更多的優質項目和優質的創業者會向一線的投資機構靠攏。

一線的投資機構，有品 牌的投資機構就是12家左右，這些品牌基金會因為他們的成功退出，他們做的事情，他們給創業者的幫助，而跟其他的基金拉開距離。

二、所謂“泡沫”所 謂的泡沫，是融資的泡沫，過去兩三年美國資本市場的火爆，加上阿里、京東等重量級的退出，讓資本更加重視一級市場。

LP因為從科技等新興產業的股票上的回 報賺了很多錢。

LP投資VC和PE的比率一般是固定的，5%到15%，比如說LP有100塊錢，本來是要放在基金，VC和PE是10塊錢，因為兩三年他們 自己的規模從100到300塊，注定他們在VC和PE的投資要加大3倍，那個時候他們想要加快對VC、PE的投資。

但我們自己有融資結 構，三年或者是三年半融一次，我們的融資速度就是這樣，基金規模沒有很大，導致他們想投一些新的基金，或經常會督促我們，是不是要變得更快。

這么多的錢涌 入基金必然會加快速度，導致一級市場的競爭非常得兇悍。

最近這12個月來，在一級市場，私募市場優質的項目融資的估值幾乎是爆漲的，創業者幾乎不用浪費什 么精力。

所有的資金都想聚焦在優質的公司，優質公司的估值會漲得很高，平均估值從ABC輪，跟以前平均的常態相比都應該是漲了3倍左右。

三、應對策略第 一，關注銷售總監，如果這個人找錯了，一進一出浪費的是一年，這一年在寒冬的話對公司是很要命的事情。

一般很多的無線互聯網公司產品導向，創始人還是產品 和技術，在銷售方面沒有太多的經驗，但是創業公司招這個銷售人才的時候，要花所有的精力去摸清楚，他是不是適合這個公司，因為你招了他，你就要相信他招的 團隊，大概半年左右才能看出來這個人的執行怎么樣，執行得不好把他干掉，團隊有一批人會離職，前后最少一年，甚至一年半;第二，高效準確 把握融資結構，如果是有條件的，很多家對你感興趣，你對投資人也要做非常嚴謹的盡職調查，要求過橋貸款。

經緯投了190家公司，某種程度上我們像大數據平 臺，任何一個時間，我大概能敏銳的感覺到每一個VC公司內部的風格變化，跟投資的策略的變化，他們信譽的加強還是降低。

這邊我不提名字，但是有一些VC承 諾給過橋貸款，借著VIE的結構，大概三到五個月的時間觀察數據，當成他們的核心競爭力，什么意思?他會很容易的答應跟你簽條款，給你過橋貸款，看你數 據，數據不好三四個月就不投了，如果有別人投，要把錢還了，別人不投這個錢當成可轉貸款，或者掛在賬上。

有一些基金這種辦法拿下一些公司，你們要小心，特別是有選擇的公司要小心，怎么小心呢，這就是跟你們之前投資人的溝通，因為不但可以拿過橋貸款，同時可以要求一些條款，更加加強對自己的保護;第三，最保守的財務計算，最激進的花費，看一下自己有多長時間的發展。

我看好中國無線[3.33%]互 聯網，我認為是最好的時代，不代表中間沒有起伏，如果有一天融資的寒冬到來，很多的創業者拿到錢的概率就會低，過程會更加痛苦，我只是說你們要準備好。

已 經融到很多錢的，但每個月花錢金額比較大的公司也要特別小心。

冰天雪地里面高速地開車，如果踩剎車慢下來需要一段距離，很可能會打滑和漂移。

今 年我們內部將近12家公司融的錢是1億美金以上，不是上市就是私募。

有很多家公司每個月的月花費都是三五百萬美金，都是在搶市場、搶用戶。

我經常提醒他們 CEO，我說這就是互聯網思維，互聯網打法，我是認的，但是要稍微小心一點。

如果寒冬真的來了，你們要踩剎車，本來一個月花300萬美金的，如果踩剎車， 員工末位淘汰，讓一個人走，當月的花費可能跳到五六百萬美金，因為員工遣散需要費用，所以花錢要謹慎，特別是融了很多錢的公司也要小心。

因為剎車是需要時 間的;第四，鞏固董事會席位，捍衛投票權。

如果有一個冬天的來臨，一個創業者還是需要比較專制的，能控制公司發展方向的。

有可能作為投資 人說這個事情有點奇怪，我剛才已經說得很清楚了，我認為任何一個創業公司的成功，95%靠創業團隊，5%是投資人，我們只是賭對了人坐一個順風車，中間階 段性地幫關鍵的忙，比如融資，資本運作，關鍵人員招聘的出謀劃策、政府公關……但再怎么樣，還是要看創業團隊，我還是建議所有的創業團隊，不管是寒冬，有 沒有寒冬，想盡一切辦法鞏固自己的董事會席位，抓住投票權，有任何異議的時候，公司能夠完全的按照創始人，創業團隊的方向思考和發展;第 五，確保公司上下都很清楚地知道如果有一天，逆境來臨公司會做什么。

CEO說話要特別的小心，說到什么要做到什么，如果說有一天這個寒冬來了，我一個人都 不裁，但到時候又出爾反爾了，人家對你以后所有的東西信心就會崩潰，想清楚自己說什么，說到要做到。

任何一個公司，包括我們公司，投資公司，都需要末位淘 汰，這是非常健康的制度，也可以非常自然地為萬一寒冬到來時保證健康的人員結構做準備。

任何公司都需要10%到15%的末位淘汰。

寒冬不是壞事，如果市場 地位較好的公司，如果碰到了融資的寒冬，可以考慮用自己的市場的地位，自己手上的現金做一些整合，做一些兼并，可以讓自己走得更快一點。

這方面我認為可能 不適合很多的創業公司，但是適合這里面拿到錢，發展很好的優秀公司;第六，很多人說我剛剛融到錢，現在還有投資人找我，我應該怎么做?我 最簡單的一個方式，就是說你想一下，一年之后，你自己期待的估值是多少，我舉個具體例子，用數字來說可能簡單一點，這輪融完是2000美金的估值，賬上大 概有了500萬美金，夠你發展一段時間了，但是還有VC不停地找你，這是少數了，但是也要說一下，很可能創業公司是非常優質的，說應該不應該拿他們的錢。

我會問說一年之后自己期待的估值是多少，算了一下是6000萬美金，我說好，如果那個時候你期待6000萬美金，假設你的數據可以做到，如果現在有VC找 你，你就6000萬美金乘0.7，如果有人給你4000萬美金就可以拿，而且是不折騰的VC，多一點錢，稍微稀釋的股份可以在惡劣的環境中打仗的時候更加 兇悍。