投資人的耐心正在被消耗。

　　文丨柴佳音 馬慕杰　　演講臺下的掌聲，談不完的合作，主動送上門的TS……2017年底拿到大筆融資的路芳曾被這一切包圍，風(fēng)光盡顯。

　　然而，資本盛宴轉(zhuǎn)瞬落幕。

兩年間，從門庭若市到門可羅雀，她還來不及適應(yīng)，就不得不被迫接受。

2019年以來，路芳公司資金鏈幾度瀕臨斷裂，每每傳出“裁員”、“倒閉”等負面新聞。

　　“前兩年投資人熱衷討論的更多是行業(yè)的可能性、市場規(guī)模、藍海市場等。

2019年，再好的場景沒有落地就意味著沒有‘故事’，無法獲得投資人的關(guān)注。

沒有產(chǎn)品價值的企業(yè)已經(jīng)很難再拿到錢了。

”路芳告訴投中網(wǎng)，近期也沒對外發(fā)聲，是因為其打造的服務(wù)場景沒有客戶買單，更沒有與之相應(yīng)的業(yè)績“數(shù)字”作支撐。

　　與路芳公司合作緊密的下游客戶向投中網(wǎng)證實，“她們現(xiàn)在融資挺難的。

”　　“2019年會是一個關(guān)鍵年，創(chuàng)業(yè)公司的故事必須要落地。

”創(chuàng)世伙伴資本創(chuàng)始主管合伙人周煒對投中網(wǎng)印證了這一觀點。

　　CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年共計發(fā)生投融資交易2710起，涉及金額約4055.37億人民幣。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)預(yù)測，2019年全年國內(nèi)一級市場投融資交易筆數(shù)或?qū)⒌?014年前水平，全年投融資交易金額或?qū)⒌?015年前水平。

“融資難”已成為各個行業(yè)發(fā)展中逃不開的一道溝渠。

　　投資人的耐心也正在被消耗。

　　“我們不要看其他的標(biāo)準(zhǔn)，其他的東西再天花亂墜也沒有用。

”智能投資引擎弘量投資CEO雷春然對投中網(wǎng)表示，“如果To B，有沒有人使用，有沒有大型機構(gòu)和你簽訂合作；如果To C，你的客戶反饋是怎樣，你的團隊是否能夠根據(jù)這個反饋持續(xù)做出改進。

這些是最重要的。

”　　融資囧途　　“融資難”，AI企業(yè)首當(dāng)其沖，一直深陷話題旋渦中央。

　　CB Insights數(shù)據(jù)顯示，2018年全年，近90%的AI公司處于虧損狀態(tài)。

有投資人預(yù)測稱，作為長期靠融資驅(qū)動的行業(yè)，一旦缺少資金的注入，AI行業(yè)將面臨一波慘烈的倒閉潮。

　　“不同于傳統(tǒng)行業(yè)的公司，大部分的AI企業(yè)并沒有實打?qū)嵉臓I收至少能夠支撐公司的運營。

在市場商業(yè)化落地還沒成熟的情況下，這些公司很難拿到足夠的現(xiàn)金流作為收入，而那些運轉(zhuǎn)不起的公司就會倒閉。

”一AI領(lǐng)域投資人告訴投中網(wǎng)。

　　獨角獸也不例外。

近日，有消息稱，某AI獨角獸正在將其新加坡海外業(yè)務(wù)中心打包出售，核心原因是當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)拓展未達成預(yù)期。

　　該報道還稱，知情人士指出，在該AI獨角獸的藍圖里，希望可以做到賦能百業(yè)，然而實際情況是技術(shù)落地進度遠遠達不到預(yù)期。

　　行業(yè)的窘境也在影響著資本信心。

　　根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，2019年上半年，AI領(lǐng)域的投資案例數(shù)量是2018年全年的26.7%，不足三分之一；融資金額則為2018年全年的25.7%。

這意味著，2019年上半年，AI領(lǐng)域的投資活躍度在大幅下降。

數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)　　“融資難是因為技術(shù)落地難。

”戈壁創(chuàng)投AI方向投資人俞悅對投中網(wǎng)稱，雖然某些獨角獸在人工智能上半場已經(jīng)通過巨額融資獲得了很高的估值，但其落地其實并不理想。

如今，伴隨著人工智能進入下半場，類似上半場的投資思路勢必會發(fā)生變化。

　　在下半場，投資人希望找到那些真正從場景與客戶需求中成長出來的技術(shù)。

　　“有周期的基金總要為LP的收益負責(zé)，因此我們不會去投資那些只是打著AI旗號卻沒有商業(yè)能力的項目。

”創(chuàng)新工場合伙人方益民甚至直言，再過幾年所謂“AI公司”的這種名稱就會消亡。

　　“因為技術(shù)的終點還是要回歸到行業(yè)，僅靠AI很難突然開辟出一個新的行業(yè)或者新的賽道。

”方益民告訴投中網(wǎng)。

　　但從另一個角度來看，已商業(yè)化的AI項目卻恰逢嶄露頭角的黃金期。

　　“我們現(xiàn)在其實是在選擇投資機構(gòu)的階段。

”某AI公司創(chuàng)始人劉鵬對投中網(wǎng)透露，在當(dāng)前這個階段，其更偏向于能夠為其賦能資源與戰(zhàn)略布局的投資機構(gòu)，并不只是錢本身。

　　劉鵬之所以有如此底氣，是因為公司打造的服務(wù)場景已經(jīng)實現(xiàn)了良好的商業(yè)化落地。

“如今，投資人找的就是能夠‘賣錢’的項目。

因為已經(jīng)開始商業(yè)化，這恰好給予了我們跑出來的機會。

”　　試錯？想都別想　　相比于其他行業(yè)，AI領(lǐng)域仍最受資本青睞。

　　“科技類項目都算好的，其他一些行業(yè)融資更難。

”俞悅告訴投中網(wǎng)。

　　CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年共計發(fā)生投融資交易2710起，涉及金額約4055.37億人民幣。

　　根據(jù)上述數(shù)據(jù)預(yù)測，2019年全年國內(nèi)一級市場投融資交易筆數(shù)或?qū)⒌?014年前水平，全年投融資交易金額或?qū)⒌?015年前水平。

“融資難”已成為各個行業(yè)發(fā)展中逃不開的一道溝渠。

　　“市場上錢比較緊張的時候，我們要用有限的資金做好幾件事。

有些是為了實現(xiàn)盈利，有些是為了實現(xiàn)企業(yè)未來的藍圖，但并不是每一件事情投資人都會支持。

”某文娛公司創(chuàng)始人林皓告訴投中網(wǎng)，“有時會有點‘暗度陳倉’的感覺，畢竟萬一路走錯了不好交代。

”　　“市場遇冷時，對于企業(yè)的最大壞處在于他們少了很多可以‘試錯’的資金。

”此前，啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平對投中網(wǎng)表示。

　　“每個企業(yè)在發(fā)展過程中都不可避免會走一些彎路。

在市場好的時候，一個企業(yè)多走兩次彎路，依舊可能會得到資本的支持；但在市場遇冷時，資本對錯誤的容忍度會相對降低，走了彎路的企業(yè)很可能沒辦法融到下一輪。

”鄺子平認為。

　　但“寒冬”對投資機構(gòu)未必全然是件壞事。

　　鄺子平舉例，“當(dāng)市場上錢足夠多時，投資人會覺得投不了行業(yè)NO.1，可以選擇NO.2、NO.3，甚至可能到NO.5的企業(yè)都有人愿意去投。

”然而，這樣一來，NO.1的企業(yè)就會面對很多不必要的競爭或干擾。

在2019年，這個問題絕對不會出現(xiàn)。

　　那么，什么樣的企業(yè)才是投資人心中值得押注的“NO.1”？　　周煒對投中網(wǎng)提到，對于投資人來說，要判斷一個商業(yè)模式或一個技術(shù)的應(yīng)用場景值不值得投大錢，只需回答兩個關(guān)鍵問題：企業(yè)到底給用戶提供什么價值？他們愿不愿意付錢？　　他解釋稱，“提供的價值可以在自己心里做一個測算：當(dāng)收1元錢的時候用戶會怎么樣？當(dāng)收10元錢時又會有怎樣的反應(yīng)？收費逐步遞增，會發(fā)現(xiàn)到某個節(jié)點用戶全跑了，那這個就是你收費的上限。

如果這個上限很薄的話，目前來說這個商業(yè)模式是有問題的。

”　　“沒有捷徑可以走。

”作為創(chuàng)業(yè)者，慧安金科創(chuàng)始人黃鈴?fù)瑯诱J為，“不是說套了AI的光環(huán)就會比別人走得快，創(chuàng)業(yè)者要真正解決甲方的問題。

”　　最后的機會？　　連續(xù)創(chuàng)業(yè)者馮君卻自稱“走過捷徑”。

　　“我一向踩著‘風(fēng)口’創(chuàng)業(yè)，移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、AI，我都嘗試過，曾經(jīng)一天內(nèi)收到5封TS，也曾經(jīng)連續(xù)半年給兄弟們發(fā)不出工資。

”馮君告訴投中網(wǎng)。

　　但這次，和路芳一樣，馮君所在企業(yè)融資已開放近一年卻收不到任何回應(yīng)。

　　20年前便開始創(chuàng)業(yè)的馮君，對于這一輪的“融資難”，卻不如路芳一般焦慮。

“我看得比較淡了，可能因為長期以來就是在焦慮中熬過來的。

這樣的焦慮，也不是一次兩次了。

”馮君稱。

　　馮君經(jīng)歷的過往，一定程度上也記錄了創(chuàng)投領(lǐng)域的起起伏伏。

　　2000年，中國的第一代互聯(lián)網(wǎng)獨角獸在納斯達克扎堆上市后經(jīng)歷了一輪急速的失血。

　　遠在中國的創(chuàng)投機構(gòu)也受到影響，迅速謹慎了起來，大批互聯(lián)網(wǎng)公司隨后便難以獲得新一輪融資。

在金融去杠桿和流動性偏緊的彼時，靠融資過活的互聯(lián)網(wǎng)公司普遍陷入了焦慮之中。

　　2018年也是一樣。

當(dāng)年7月12日，有8家公司要在9:30敲鑼上市，但舞臺面積有限，只放下了4臺。

于是，就出現(xiàn)了2家公司共用1面鑼、8人同臺的奇特畫面。

　　獨角獸上市的集中度之高、行動之倉促為2019年史無前例的“融資難”埋下了伏筆。

　　“投資機構(gòu)余糧不足，催促獨角獸上市融資，這已經(jīng)是公開的秘密。

但是他們2019年的境況到底有多慘淡，卻很少有人知道。

”馮君告訴投中網(wǎng)。

　　“投資最好的團隊、投資最好的技術(shù)，這是上一個階段的投資思路。

”某TMT領(lǐng)域投資人對投中網(wǎng)表示，2019年，大家的思路發(fā)生了改變，“更多的還是從需求和應(yīng)用出發(fā)，關(guān)注企業(yè)提供的服務(wù)。

”　　協(xié)作機器人鎂伽機器人聯(lián)合創(chuàng)始人張琰建議稱，在寒冬之下，“初創(chuàng)企業(yè)需要去用找到新的應(yīng)用場景，找到新的需求，來保持業(yè)績增長。

例如，若要拓展機器人的應(yīng)用場景和使用范圍，不是說僅局限于工業(yè)或是產(chǎn)線，創(chuàng)業(yè)者可以去開拓一些像實驗室、智慧零售的場景。

”　　但是，如今的獨角獸們幾乎都在打破邊界。

“它們將那些好不容易獲得的營收和融資，悉數(shù)投入到了疆土的擴張當(dāng)中。

”馮君對投中網(wǎng)表示。

　　獨角獸的瘋狂拓界下，初創(chuàng)企業(yè)還擁有張琰提及的“拓展空間”嗎？　　“獨角獸自然有巨大的天然優(yōu)勢，但‘砸錢’未必可以擊穿每個領(lǐng)域。

我依舊相信，細分賽道總是會跑出龍頭，即便2019年開始，也不算晚。

”前述TMT領(lǐng)域投資人說。

　　然而，值得一提的是，見證上一輪獨角獸失血的2000年，盈利壓力也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所面臨的最大挑戰(zhàn)。

彼時，很少有人能夠回答資本拋出的疑問：到底應(yīng)該怎樣才能盈利，甚至是怎樣才能獲得收入。

　　2019年，這個問題依然橫亙在投資人和創(chuàng)業(yè)者中央。

　　“實話實說，目前來看，盈利對我而言還是個美好的故事，但我會努力講好這個故事。

畢竟拿不到錢，一切都無從展開。

”路芳告訴投中網(wǎng)。

　　那么，曾經(jīng)滿懷情懷創(chuàng)業(yè)的她，是否會為這個故事做出妥協(xié)？　　面對這個問題，她毫不猶豫地說，“妥協(xié)肯定是有的，資本不就是一場相互妥協(xié)的博弈？”　　關(guān)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資更多精彩話題，敬請關(guān)注：2019年10月22-23日，由投中信息，投中網(wǎng)聯(lián)合主辦的“第13屆中國投資年會·有限合伙人峰會”，本次峰會以“資本專業(yè)主義”為主題，邀請各大頭部機構(gòu)，以閉門培訓(xùn)、研討座談、峰會論壇、頒獎晚宴、對接專場、會客室等多種形式促進LP與GP的實效對接，峰會還特別策劃以“家族財富”為主題的論壇，盛邀50+國內(nèi)外家族辦公室或家族基金管理機構(gòu)，一起共筑行業(yè)新版圖，探索新機遇。

　　（應(yīng)受訪者要求，文中路芳、劉鵬、林皓、馮君均為化名）