雷建平 7月3日報道過去1個月時間，包括360、人人、世紀互聯、陌陌、淘米等大批企業在籌備私有化，數量超20家。

不過，眼下A股市場急劇的下跌讓正準備集體回歸的中概股遭遇尷尬。

過去13個交易日的劇烈動蕩，讓不少A股投資者難以忘懷。

A股在6月12日觸及5178點后便一路狂瀉，自6月15日起，滬指已跌去將近1400點，回到今年3月底的光景。

據騰訊證券統計，以6月23日到6月26日當周有效持倉5076.60萬投資者來計算，平均每個賬戶這13日市值蒸發32萬。

在這一輪節節敗退中，創業板無疑是重災區。

曾創造30多個漲停神話的“妖股”暴風科技因停牌躲過一劫，但包括樂視在內的大批企業卻沒有這樣的好運，有資深股民感嘆說，眼睜睜看著賬戶縮水，想割但又舍不得，有種深深的無力感。

A股仿佛在走向迷途，籌備借殼上市的分眾傳媒又橫遭風波，這讓360、人人、世紀互聯、陌陌、淘米等企業面臨艱難選擇，是取消私有化，還是繼續私有化，勇敢走向未知。

人人率先做出了選擇。

人人公司COO劉健近日表示，人人也做股票運作，但人人從來沒有玩中國股票，中國的股票實在看不懂。

人人不排除任何可能，但人人暫時不考慮A股市場。

劉健還認為，“如果A股熊市提早到來，很多準備下市公司或已宣布下市的公司可能也不下了，因為回歸國內資本市場沒有什么優勢，為何還要大費周折的私有化。

”相比中概股的遲疑，沒上市的互聯網企業回歸國內資本市場的意愿更堅決。

互動百科日前宣布拆除VIE，引入2.8億元投資，轉投國內資本市場，預計2015年底前完成新三板掛牌。

同一時間，有多方未經證實的消息顯示，螞蟻金服、中國商飛、大眾點評及愛奇藝等4家企業將成為上海證券交易所戰略新興板首批掛牌企業，按籌備進度，戰略新興板最快有望于明年4月推出。

劉強東VS彭志強：中概股是否該回歸在當前的中概股回歸潮中，京東集團CEO劉強東的態度最突出。

劉強東明確指出，京東不會私有化，自己更關注公司的長期價值。

劉強東列舉了兩個觀點。

首先，京東沒有從美國資本市場退市，再回到國內上市的計劃；其次，京東對不同資本帶來的不同溢價能力一點興趣也沒有。

“我只關心這家公司5年后發生什么，十年后發生什么，能不能持續長期為社會創造價值。

”搜房CEO莫天全與劉強東觀點類似，莫天全說，搜房不排除私有化可能，但目前搜房完全沒有私有化想法。

搜房現在最需要思考的是，如何做好業務。

“搜房如要折騰，也是優先折騰業務與公司轉型，而非私有化。

”莫天全對騰訊科技表示，“折騰什么呀，下市、上市，來來回回，反而對公司基本業務有影響。

”在A股持續大跌的背景下，中概股私有化浪潮有所緩解，劉強東和莫天全的的言論代表了一類曾經被淹沒的聲音。

不過，漢能投資董事總經理趙小兵對騰訊科技表示，相較于大多數中概股，京東一直是更大的受益者。

京東在美股市場有超過400億美元的市值體量，還享受了比亞馬遜、阿里更高的市盈率。

盛景網聯董事長彭志強說，京東若以超過400億美元市值回歸A股將會引發極大震動，需要調動巨量資金，但今天說不想回來的人，不排除在某個時機、某種方式回來，只是時間早晚問題。

就像很多企業每次對外說，公司沒有IPO計劃，但私下準備IPO比誰都忙，唯一的區別在于，大家只不過是在合適的時間說合適的話，做合適的事情。

“作為企業經營來講，最怕的就是搖擺，最怕團隊猶豫到底是去美國還是回中國，這樣會耽誤很多事情，現在只需要一個聲音，一個節奏，就是趕緊回歸A股。

”彭志強認為，當前A股市場的暴跌、震蕩，對拆除VIE架構的企業沒有實質影響，但對企業運營者卻完全是心理上的干擾。

A股市場已呈現過熱，調整更有利于結構化牛市的維持。

“這次的調整是排雷，雖然不是主動選擇，過程也有陣痛，但真跌誰都受不了。

”彭志強說，VIE企業更該堅定回歸A股的信心，因為可預見的大風險已提前化解掉。

經緯創投的遺憾！錯失“妖股”暴風互動百科高調宣布將拆VIE架構轉投國內資本市場后，互動百科創始人兼董事長潘海東日前透露，互動百科拆VIE比起暴風影音和中文在線快，僅用了6個月時間就把VIE結構拆完。

互動百科拆除VIE架構前后(騰訊科技配圖)吸引互動百科回歸的是A股奇高的市盈率。

即便回調，中國整個互聯網企業的市盈率依然非常高，2014年A股平均194倍。

在2015年差不多是127倍，遠高于納斯達克、紐交所等市場的水平。

晨暉資本創始合伙人晏小平全程參與了互動百科拆VIE架構，稱拆VIE有幾個核心要點：快、殼干凈、業務規范，此外，公司業務也需要調整至國內投資人能看得懂的范圍。

對多數VIE企業來說，最大挑戰是，在最短時間內平衡原來投資人和新的投資人利益關系。

晏小平說，老的投資機構像紅杉資本、IDG或經緯創投等，既有美元基金又有人民幣基金。

老的投資人可拿人民幣基金接自己的盤，拆的過程就須有第三方人民幣基金參與。

原因在于，單個老的投資機構自己兩邊利益有沖突，第三方基金參與可對項目更好地定價。

實際上，相比互動百科6個月拆除VIE架構，晏小平的其它幾個VIE拆除案例都不太順。

拆VIE結構也讓人民幣基金更受歡迎。

暴風科技拆除VIE機構過程中清理了美元基金，身為投資方的IDG在拆除過程中將美元基金換成人民幣基金，當前暴風第二大股東和諧成長基金即為IDG旗下人民幣基金。

而經緯創投在這方面就收到教訓，其曾參與暴風的早期投資，且占有較多股份，但最終未享受暴風連續漲停的收益。

經緯創投彼時并沒有人民幣基金，隨后受此刺激建立自己的人民幣基金。

當前，主要的美元基金都開始擁有自己的人民幣基金，就在今年6月，華泰證券就宣布攜手紅杉資本設立產業并購基金，初定募資100億元，其核心投資策略是聚焦龍頭公司產業整合、中國概念股、紅籌股回歸、國企“混改”以及中國企業海外產業并購中的投資機會。

盛景網聯董事長彭志強說，2014年時就建議美元基金加大人民幣基金的投資規模，但當時新三板不明朗，注冊制也是模模糊糊，大部分美元基金只是處于觀望。

“到了2015年春節后，隨著新三板日益成熟，注冊制改革明確，暴風科技又給大家打了興奮劑。

一線基金管理人高度認同回歸。

如果美元基金不同意回歸，這時黃花菜都涼了。

”彭志強指出，一線基金管理人有這個想法后，也帶動很多的創業者認同這件事。

“投資人推動比創業者推動更容易，對創業者而言，也不敢提，畢竟‘離婚’是很難受的事。

”私有化背后需要冷思考不僅僅是互動百科，包括天涯、錘子科技等科技企業都將目光瞄準新三板。

最近A股公司迅游以3000萬入股錘子科技，錘子科技估值超26億，昨日晚間又有傳聞稱，蘇寧云商也入股錘子科技。

人人COO劉健不十分看好新三板，稱今年要上四千個企業，哪個國家1年上幾千個企業還個個賽神仙。

“新三板是一個登記，不是IPO概念。

當然人人也不排斥，反正到時候再看。

”彭志強的觀點則是，VIE企業的回歸系大勢所趨，在全速、全力、全倉情況下，首選的市場是新三板。

在新三板上進可攻、退可守，VIE企業可以安全回歸到祖國懷抱。

新三板的好處是，VIE企業不用擔心股市下跌，不用擔心注冊制推遲，及IPO審批暫緩，新三板扮演了企業C輪的角色。

創新企業不必再擔心由于資金跟不上，而遭遇“C輪死”的局面。

當然，中概股回歸A股有復雜性，華興資本CEO包凡提醒說，企業需有幾點冷思考：時間問題。

中概股回來的過程很復雜，美國通常下市在6個月到12個月之間完成，下完市之后再到國內，如果按照傳統的排隊上市的方式那就是3年以后的事。

即使注冊制真正下來，到實施也是一兩年以后的事情。

而當前新三板整體融資能力，及流動性也有一定的挑戰。

回歸A股還有一個途徑是借殼，但A股市場主板的殼最少是30億，分眾買殼花了40個億。

借殼的資金成本不是每個企業都能夠承擔，分眾借殼上市還遭遇了內幕交易的風波。

而在退市再上市的這個漫長時間內，必須要考慮第二個風險：如何保證企業的融資能力。

在回歸的過程中，企業還要繼續發展，必須要想明白如何解決這段時間內的融資問題。

通常退市時企業都會大量借債，這種情況下融資能力也會受限。

此外，還要考慮到回歸過程當中員工的心態問題，員工好不容易等到上市，期權可以兌現，現在又要退市再走一次上市過程，員工是否還愿意重新跟企業踏上新長征。

當然，漢能投資董事總經理趙小兵對騰訊科技表示，國內資本市場越來越好轉，隨著工信部放開電商外資股限制，以及戰略新興板等政策的推出，中概股回歸國內資本市場不確定性已減少。

“隨著政策進一步放寬，未來360、盛大游戲、完美世界等可能都不需要像分眾傳媒一樣再借殼上市。

”趙小兵說，長期來看，中國互聯網企業回歸本土會更具有優勢。