一張圖看懂創業路上的投資

編者按：本文作者 John Backus 是 NAV.VC 風投公司的執行委員會成員。

風險投資曾經專屬于國王貴族，如今正逐漸成為主流。

盡管風險資本支持的科技公司的 IPO 正遭遇低谷，共同基金操控著他們在私有公司中股份的價值，但是，私有公司創造市場價值的機會仍然超過公開市場，因此私人投資繼續留在舞臺中心。

這種變化中有幾股力量：天使投資人成為天使集團，種子基金產生。

Jobs 法案支持眾籌，美國大眾能夠直接向私有公司投資。

創業領域出現越來越多的孵化器和加速器。

很多企業希望進入朝陽科技領域，他們投資科技私有公司的數額再創紀錄。

銀行和非銀行貸款機構將債務與認股權證等同視之。

過去，傳統的有限合伙人（LP）只給創投基金投資，如今他們正在加入家族公司，并且盡量直接給私有的、風投支持的成長型企業投資。

雖然美國在 12月 多年來首次調整利率，股票市場的共同基金繼續通過直接在私有公司投資，并堅守陣地，在低利率環境下尋求回報。

雖然環境如此，很多人仍然認為創投是屬于創投基金及其基金經理的神秘的藝術。

我認為是時候讓大家認識到創業生態系統已經成熟，并將擴展風投的定義，我認為，風投是指所有形式的向私有公司的直接投資。

在我看來，“風投” 是指直接注入到一家私有公司的任何款項。

 “風險” 是新的東西，可能是新的產品、服務或市場，也許未經證實，仍然是私有的，可能很小，但是有變大的可能與潛力。

“投資” 是指錢。

金錢好比是巴斯羅繽冰淇淋，但是不止 31 個口味。

SAFE 是錢，債務是錢，新產品的預付費是錢，認股權證及期權和按比例分配權將來也是潛在的錢，可轉換債券是錢，過橋貸款是錢。

當然，無論是普通股還是優先股，不管是在公司初期還是即將 IPO，股本都是錢。

你可能會問，有必要嗎？事實上，名稱定義很重要。

為新產品或產業起了名字，但是一旦這些產品和產業成熟起來，原來的名稱往往開始限制我們的認識。

正因為如此，個人數字助理被智能手機取代，圖書網上購物成為了電子商務，區塊鏈比比特幣有趣得多。

正確恰當的名字具有預見性，反映了你所描述的事物當前本質，迎來可能發生的未來。

金融服務行業在擴大產品和服務的定義方面一向表現出色。

產品與服務都跨過鴻溝，從細分市場轉入大眾市場，垃圾債券變成高收益債券，杠桿收購成為私募股權投資，二次按揭成為各式各樣的房屋凈值信貸。

同理，眾籌、天使、種子、早期、擴張、夾層、后期和成長型股票都只是風險資本的不同表現形式。

插播一條歷史小知識創業投資可以追溯到幾百年前，當時社會上非常富裕的人會資助企業家。

這些企業家其實是藝術家、音樂家和探險家，比如西班牙的伊莎貝拉女王資助哥倫布去尋找到亞洲的海上新航線。

500年 后，創業投資的含義變得接近我們今天所指，Arthur Rock和Rockefeller等人創立了現代的制度化的創業投資基金。

我們的文章之前分析過創投、基金的商業模式，這種傳統模式半個世紀以來一直運行良好，創造了數萬億的市場價值與數億高薪工作。

美國創業投資協會成立于 1973年，當時的政策預計創業投資基金業將是全球經濟的主要參與者。

16年 前，科技泡沫破滅，創投行業開始發生變化。

2000年 尤為特殊，創投基金一年募集到 1 萬億美元，一年數額一般是 200 億美元。

當年約有 1300 個自稱創投公司的組織投資了 6500 家初創公司。

今天大約有 550 家傳統的創投公司，每年投資約 1400 家新公司。

相比 2000年，今天的創投市場膨脹了很多，拉低了給投資人的回報，產生了我們當前所見的熊彼特式破壞。

許多人，尤其是初入創投行業的人認為這些規則、區別很混亂，我就聽到過有企業家表達這樣的觀點。

Benchmark 聯合創始人 Andy Rachleff 擅長分析創投經濟學，目前任教于斯坦福大學商學院，他的觀點是這樣的：我們一定要按照法律規定的投資名詞將自己歸入其中嗎，比如 A 輪、B 輪、C 輪等？這種方式死板固化，像 “個人數字助理” 這個名詞一樣。

要更好更簡單地分析創投業，我將創投的主要 “產品” 分為四個。

種子輪（Seed）：通常是把想法變成產品，來看產品是否適應市場。

風投（Venture）：將適應市場的產品或服務發展成業務。

債務投資（Venture Debt）：一般提供給有市場動力的公司，他們有切實收入，并且收入保持增長，盡管該公司的現金流可能仍然為負。

成長型（Growth）：錦上添花。

幫助在市場是領先的公司成長地更大、更快、更加全球化，推動最優秀的公司上市。

需要有一個 “工具”，將創投行業廣泛出現的術語為企業家翻譯成他們可操作的詞匯，這正是我創造 “創業投資羅塞塔石碑” 的原因。

如果你是一個企業家，你可以參考它了解你在尋找什么類型的投資，你現在處于什么位置，去哪里尋找這種投資，如果他們欣賞你以及你的想法，他們 “可能” 會提供多少錢，你可能會放棄何種 “控制”，最終會 “抵押” 什么，可能要出售的公司比例，以及他們如何衡量你的業務，下面這張圖可以說明。